【西南证券】浙江自然（605080）-业绩表现靓丽，产品矩阵持续丰富-250509（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 05 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报及年年报及 25 年一季报点评年一季报点评 持有持有（首次）（首次）当前价：28.66 元 浙江自然（浙江自然（605080）轻工制造轻工制造 目标价：元（6 个月）业绩表现靓丽，业绩表现靓丽，产品矩阵产品矩阵持续丰富持续丰富 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱： 联系人：沈琪 电话：023-67506873 邮箱：

2、相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.42 流通 A 股(亿股)1.40 52 周内股价区间(元)13.39-33.47 总市值(亿元)40.57 总资产(亿元)24.32 每股净资产(元)15.06 相关相关研究研究 业绩摘要：业绩摘要：2024 年公司实现营收 10 亿元，同比+21.7%；实现归母净利润 1.9亿元，同比+41.7%；实现扣非净利润 1.7亿元，同比+25%。单季度来看，24Q4实现营收 2.1 亿元，同比+39.4；实现归母净利润 2232.7 万元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润 2082.1万元，同比+420%。2025Q1

3、公司实现营收 3.6亿元，同比+30.4；实现归母净利润 9601.2 万元，同比+148.3%；实现扣非净利润 8560 万元，同比+53.8%。净利润高增主要系公司积极拓展市场份额，优化产品结构，海外新产能加速爬坡。盈利能力整体稳健，费控良好。盈利能力整体稳健，费控良好。2024年公司整体毛利率为 33.7%，同比-0.1pp。分产品来看，气床/箱包/枕头坐垫的毛利率分别为 44.7%/21.5%/21.5%，同比+0.7pp/+7.1pp/-5.2pp，箱包产品毛利率增长亮眼。费用率方面，24年总费用率为11.8%，同 比-1pp，其 中 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分

4、别 为2.4%/7.1%/-1.3%/3.6%，同比+0/-0.1pp/-0.2pp/-0.7pp。综合来看，24 年净利率为 18.5%，同比+2.6pp。2025Q1 毛利率为 38.8%，同比+0.5pp；总费用率为 8%，同比-4pp；25Q1 净利率为 26.9%，同比+12.8pp。公司自动化产线升级与信息化平台建设推动成本有效管控，盈利能力稳健增长。全品类实现全品类实现正正增长，产品矩阵不断丰富。增长，产品矩阵不断丰富。分产品来看，2024 年气床/箱包/枕头坐垫/其他主营业务（包括水上用品、座椅等）分别实现营收 5.9/2/0.7/1.3亿元，同比+13.9%/+30.9%/+

5、15.7%/+48.0%。伴随海外子公司产能加速爬坡，箱包与其他主营业务收入增速较快。量价拆分来看，2024 年气床/箱包/枕头坐垫销量分别为 345/357/239.7 万件，同比+12.1%/+56.4%/+21.2%；平均单价分别为169.9/57.2/29（元/件），同比+1.6%/-16.3%/-4.5%。目前公司同全球 200 多个品牌建立了良好的合作关系，客户覆盖专业国内外户外运动品牌、大型商超、新能源车企等类型；产品涉及高、中、低各种档次。海外子公司产能释放，全球化布局海外子公司产能释放，全球化布局持续推进持续推进。分地区来看，2024年内销/外销分别实现营收 1.9/8 亿元

6、，同比+13.1%/+23.1%。2024 年公司全球化战略逐渐进入收获期，海外子公司的产能不断释放，其中柬埔寨美御保温硬箱产能加速爬坡、越南大自然的 SUP、KAYAK 不断开拓新的市场及客户。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 1.98元、2.72元、3.33元，对应 PE分别为 14倍、11倍、9倍。考虑到公司产品研发壁垒较高，垂直整合供应链为公司带来的利润空间充分，下游大客户优质，首次覆盖，给予“持有”评级。风险提示：风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，行业竞争加剧的风险。指标指标/年度年度 2