【国盛证券】双环传动（002472）-业绩符合预期，各项业务经营稳健-250509（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 双环传动（双环传动（002472.SZ）业绩符合预期，各项业务业绩符合预期，各项业务经营稳健经营稳健 事件事件：公司 2025Q1 实现营收 20.6 亿元，同/环比分别-0.5%/+1.3%；归母净利润 2.8 亿元，同/环比分别+25%/-3.5%。业绩符合预期，业绩符合预期，降本降本增效持续推进增效持续推进。行业层面，2025Q1 乘用车销量 642万辆，环比-28%，其中新能源乘用车销量 307 万辆，环比-32%。公司经营风格稳健，一季度营收剔除其他业务（钢贸等），主营业务收入同比+1

2、2.5%。盈 利 能 力 方 面，公 司 2025Q1 毛 利 率/净 利 率 分 别 为26.8%/14.0%，分别同比+4.2/+2.9 PCT，环比-4.2/-0.2 PCT；期间费用率合计 10.65%，环比-2.5 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比-0.05/-1.8/-1.05/+0.41 PCT，预计主要受益于：1）公司收入环比增长带动规模效应提升，2）降本增效持续推进。传动齿轮传动齿轮价值量提升价值量提升，全球化布局持续推进全球化布局持续推进。公司新能源传动齿轮业务，受益于同轴减速器的渗透率进一步提升，有望带动公司单车配套的齿轮价值量显著提升。海外项目方面，截止

3、 2024 年，公司 Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目的批量稳定交付，进一步拉动该业务板块增速超越行业下游平均水平。未来随着海外项目的拓展，其将成为新的增长驱动力。智能执行机构智能执行机构打开新增长曲线，环驱科技经营打开新增长曲线，环驱科技经营显著提升显著提升。公司民生齿轮业务下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域。截止2024 年：1）扫地机驱动已与国内扫地机器人头部厂家形成了不同程度的合作关系，市占率大幅提升；2）智能汽车重点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品，单车价值量有望持续提升。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2025-2027 年

4、归母净利润 12.6/15.5/18.7 亿元，对应 PE 分别为 23/19/16 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 05 月 08 日收盘价（元）34.46 总市值（百万元）29,207.81 总股本（百万股）847.59 其中自由流通股（%）88.79 30 日日均成交量（百万股）17.23 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号

5、：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 1、双环传动（002472.SZ）：2024Q4 业绩符合预期，各项业务稳步推进 2025-01-22 2、双环传动（002472.SZ）：2024Q3 业绩符合预期，盈利能力持续改善 2024-10-31 3、双环传动（002472.SZ）：传动齿轮、智能机构业务靓眼，2024Q2 业绩超预告上限 2024-08-29 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,074 8,781 10,669 12,766 15,039 增长率 yoy（%）18.1 8.8 21.5 19.7

6、 17.8 归母净利润（百万元）816 1,024 1,259 1,551 1,868 增长率 yoy（%）40.3 25.4 23.0 23.2 20.4 EPS 最新摊薄（元/股）0.96 1.21 1.49 1.83 2.20 净资产收益率（%）10.3 11.6 12.7 13.8 14.5 P/E（倍）35.8 28.5 23.2 18.8 15.6 P/B（倍）3.7 3.3 2.9 2.6 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 05 月 08 日收盘价 -30%-8%14%36%58%80%2024-052024-092025-012025-05双