【华源证券】东睦股份（600114）-季度利润同比高增，MIM业务加速释放利润弹性-250508（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备|通用设备通用设备非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S陈婉妤SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0505 月月 0808 日日收盘价（元）20.87一 年 内 最 高/最 低（元）24.93/12.74总市值（百万元）12,863.92流通市值（百万元）12,863.92总股本（

2、百万股）616.38资产负债率（%）56.74每股净资产（元/股）4.73资料来源：聚源数据东睦股份东睦股份(600114.SH)(600114.SH)季度利润同比高增，MIM 业务加速释放利润弹性投资要点：投资要点：业绩：业绩：25 年第一季度实现营收 14.59 亿元(同比+32.4%，环比-4.8%)；归母净利润 1.12 亿元(同比+37.6%，环比-7.2%)；扣非归母净利润 1.05 亿元(同比+40%，环比-9.2%)。MIMMIM 业务加速兑现一季度利润同比高增业务加速兑现一季度利润同比高增。营收方面，25Q1 实现营收 14.6 亿，其中P&S 营收 6.3 亿元，同比增长约

3、 17.8%；SMC 营收 1.9 亿元，同比增长约 5.7%；MIM 营收务 6.3 亿元，同比增长约 65.9%，折叠屏铰链推动 MIM 业务加速释放。盈利方面，25Q1 净利率 10.04%，同比+2pct，环比-0.39pct。调整收购方案，赋能公司远期成长。调整收购方案，赋能公司远期成长。公司近期公告调整收购方案，拟收购上海富驰比例由 20.75%提升至 34.75%，同时远致星火上翻为上市公司层面的持股。我们认为本次收购并表后有望增厚 MIM 业务利润，同时赋能 SMC 和 PS 业务的协同发展。机器人赛道：深度布局轴向电机机器人赛道：深度布局轴向电机+谐波减速器柔轮。谐波减速器柔

4、轮。公司参股小象电动 22%股份，东睦提供材料及产能+小象提供技术工艺，完成一体化轴向关节电机（配套行星减速器）的研发和生产制造。同时，子公司完成锆基液态金属柔轮开发，为谐波减速器关键零部件，材料自修复+轻量化优势有望替代钢料。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.5/6.7/8.0 亿元，同比增速分别为 39.2%/20.8%/19.6%，当前股价对应的 PE 分别为 23/19/16 倍。作为国内粉末冶金平台龙头，公司 MIM 受益折叠屏铰链景气传导加速，凭借材料优势深度布局机器人赛道。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：需求波动风险；

5、项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3,8615,1436,1157,0468,162同比增长率（%）3.62%33.20%18.91%15.22%15.84%归母净利润（百万元）198397553668799同比增长率（%）27.08%100.59%39.21%20.83%19.59%每股收益（元/股）0.320.640.901.081.30ROE（%）7.83%14.14%17.91%19.51%20.87%

6、市盈率（P/E）65.0032.4023.2819.2616.11资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 0 08 8 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）利润表（百万元）利润表（百万元）会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E货币资