【东吴证券】盛科通信（688702）-2024年报&2025年一季报点评：加大研发迎接国产浪潮，期待高端产品进展-250509（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛科通信-U（688702）2024 年报年报&2025 年一季报点评：加大研发迎年一季报点评：加大研发迎接国产浪潮，期待高端产品进展接国产浪潮，期待高端产品进展 2025 年年 05 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 李博韦李博韦 执业证书：S0600123070070 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)66.69 一年最低/最高价 31.0

2、0/97.68 市净率(倍)11.74 流通A股市值(百万元)13,437.49 总市值(百万元)27,342.90 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.68 资产负债率(%,LF)10.68 总股本(百万股)410.00 流通 A 股(百万股)201.49 相关研究相关研究 盛科通信-U(688702)：毛利率改善，高端客户导入进展良好 2024-11-08 盛科通信-U(688702)：2024 年半年报点评：毛利率同比改善，期待长期研发投入转化成果 2024-09-02 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）1,037 1,082 1,353 1,787 2,291 同比（%）35.17 4.28 25.04 32.10 28.23 归母净利润（百万元）(19.53)(68.27)(27.54)7.47 102.34 同比（%）33.62(249.52)59.66 127.12 1,270.62 EPS-最新摊薄（元/股）(0.05)(0.17)(0.07)0.02 0.25 P/S（现价&最新摊薄）26.36 25.27 20.21 15.30 11.93 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summar

4、y 投资要点投资要点 事件事件：公司发布年报及一季报。2024 年公司实现营收 10.8 亿元，同比+4.3%；归母净利润-0.7 亿元，亏幅同比+249.5%；2025Q1 公司实现营收 2.2 亿元，同比-12.3%，环比-18.7%；归母净利润-0.2 亿元，亏幅同比+150.4%。公司业绩符合市场预期。高端产品放量高端产品放量叠加成本优化，叠加成本优化，毛利率毛利率持续持续提升。提升。2024 年毛利率同比+3.9pct 至 40.1%，2025Q1 进一步提升至 44.1%，同比+6.1pct，环比+0.5pct。毛利率提升主要系高端产品放量及成本优化，部分产品生产模式调整，以太网交

5、换芯片/模组/交换机单位成本同比-9.8%/-5.9%/-14.5%至 367/9250/3983 元，芯片与交换机直接材料单位成本、模组委外加工单位成本降幅显著。2024 年销售/管理/财务费用率分别同比-0.1/+0.2/-2.3pct 至 3.8%/5.7%/0.0%，财务费用率降低主要系利息支出减少。高端芯片高端芯片批量交付批量交付，随客户拓展放量可期随客户拓展放量可期。2024 年公司以太网芯片/模组/交换机收入同比+4.3%/+5.5%/-16.1%至 8.4/1.3/1.0 亿元，销量同比+11.4%/-24.2%/+17.7%至 153 万颗/4305 块/10178 台，AS

6、P 同比-5.2%/+10.6%/-2.9%至 546/29347/10098 元。公司目前产品主要定位中高端产品线，量产产品覆盖 100Gbps2.4Tbps 交换容量及 100M400G 的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域，公司以太网交换芯片已进入新华三、锐捷网络、迈普技术等国内主流网络设备商供应链。2024 年公司积极推动面向大规模数据中心和云服务的高端旗舰芯片产品的客户导入，公司最大端口速率800G、容量 12.8T 及 25.6T 的高端旗舰芯片已实现小批量交付。持续加大研发投入持续加大研发投入，积蓄积蓄增长动能增长动能。2024 年研发投入达