【信达证券】重庆啤酒（600132）-稳健开局，成本改善较好-250508（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/1证券研究报告公司研究公司点评报告重庆啤酒(600132)投资评级买入上次评级买入程丽丽食品饮料行业分析师执业编号：S1500523110003联系电话：15680937306邮箱：赵丹晨食品饮料行业分析师执业编号：S1500523080005联系电话：13806086406邮箱：信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031稳健开局，成本改善较好稳健开局，成本改善较好2025 年 5 月 8 日事件事件：公司发布：公司发布 2025 年一季报，年一季报

2、，Q1 实现营收实现营收 43.55 亿元，同比亿元，同比+1.46%，归母净利润归母净利润 4.73 亿元，同比亿元，同比+4.59%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 4.67 亿元，同比亿元，同比+4.74%。点评：点评：Q1 销量稳健增长，吨价略承压销量稳健增长，吨价略承压。2025Q1 公司实现营收 43.55 亿元，同比+1.46%，其中销量同比+1.93%至 88 万千升，吨价同比-0.46%至4930 元。从产品结构来看，2025Q1 公司高档收入同比+1.21%至 26.03亿元，收入占比同比-0.23pct 至 61.32%，主流收入同比+1.99%至 15.5亿元，收入占比

3、同比+0.14pct，经济收入同比+6.09%至 9100 万元。从区域来看，2025Q1 公司西北区收入同比+1.57%至 11.78 亿元，中区收入同比+1.45%至 18.35 亿元，南区收入同比+1.83%至 12.31 亿元。吨酒成本环比改善，销售费用率下降吨酒成本环比改善，销售费用率下降。2025Q1 公司实现归母净利润4.73 亿元，同比+4.59%，归母净利润率同比+0.32pct 至 10.85%。从成本来看，2025Q1 千升酒成本同比-1.45%至 2543 元，毛利率同比+0.52pct 至 48.42%，我们认为尽管佛山工厂投产后折旧摊销增加，但是原材料价格红利仍然贡

4、献了毛利率增长。此外，公司控制费用投入，销售费用率同比-0.39pct 至 12.74%；管理费用率同比+0.27pct 至3.41%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司的核心竞争力在于 6+6 品牌矩阵，对啤酒生意的理解更强调产品创新，因此我们长期看好重庆啤酒对旗下品牌调性的提炼，品牌资产的沉淀相对是较难复制的。目前，公司积极应对宏观挑战，不断优化经销商体系以及投入方式。从分红角度来看，公司分红率基本维持在 80%以上，具备较好的资本回报。我们预计重庆啤酒2025-2027 年 EPS 分别 2.61 元、2.72 元、2.89 元，对应 2025 年 5月 7 日收盘价（57.5

5、2 元/股）市盈率 22、21、20 倍，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：产品结构升级不达预期、原材料价格波动等重要财务指标重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)14,81514,64514,88915,46516,081增长率 YoY%5.5%-1.1%1.7%3.9%4.0%归属母公司净利润(百万元)1,3371,1151,2611,3181,397增长率 YoY%5.8%-16.6%13.2%4.5%6.0%毛利率%49.1%48.6%48.1%48.0%48.2%净 资 产 收 益 率ROE%62.5%94.0%96.4%91.5%88

6、.4%EPS(摊薄)(元)2.762.302.612.722.89市盈率 P/E(倍)20.8324.9822.0721.1219.93市净率 P/B(倍)13.0123.4921.2819.3317.62资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年5月7日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2Table_Finance资产负债表资产负债表单位单位:百万元百万元利润表利润表单位单位:百万元百万元会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产5,4653,6795