【开源证券】雅化集团（002497）-公司信息更新报告：Q1利润同比大幅增长，锂精矿自给率提升在即-250507（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 雅化集团雅化集团（002497.SZ）2025 年 05 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/6 当前股价(元)11.35 一年最高最低(元)13.93/7.98 总市值(亿元)130.82 流通市值(亿元)120.15 总股本(亿股)11.53 流通股本(亿股)10.59 近 3 个月换手率(%)100.19 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 锂业+民爆“双主业”并行，未来业绩增长可期公司首次覆盖报告-2025.2.25 Q1 利润同比利润同比大幅增长，锂精矿自给率提

2、升在即大幅增长，锂精矿自给率提升在即 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师）李思佳（联系人）李思佳（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523120001 证书编号：S0790123070026 2025Q1 利润同比大幅增长，看好公司利润向上弹性利润同比大幅增长，看好公司利润向上弹性，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2024 年，公司实现营收 77.16 亿元，同比下降 35.14%，归母净利润 2.57 亿元，同比增长 539.36%。其中，2024Q4 公司实现营收 17.91 亿元，同比下

3、降 26.10%，环比下降 9.93%；归母净利润 1.03 亿元，同比增长 113.36%，环比增长 95.50%。2025Q1，公司实现营收 15.37 亿元，同比下降 17.03%，环比下降 14.20%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 452.32%，环比下降 19.55%。考虑锂盐价格低位运行，我们下调公司 2025-2026 年、新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 8.03（-1.24）、11.38（-4.23）、16.09 亿元，EPS 分别为 0.70（-0.10）、0.99（-0.36）、1.40 元，当前股价对应 2025-202

4、7 年 PE 为 16.3、11.5、8.1 倍。我我们看好们看好公司公司作为作为国内民爆和锂国内民爆和锂行业行业领军企业之一领军企业之一，未来随锂精矿自给率提升、未来随锂精矿自给率提升、民爆民爆海外市场持续开海外市场持续开拓拓等等，业绩存在较大向上弹性业绩存在较大向上弹性，维维持“买入”评级。持“买入”评级。民爆：民爆：2024 年毛利率同比提升年毛利率同比提升 5.95pcts，海外市场开拓有望贡献长期增量海外市场开拓有望贡献长期增量 2024 年，公司民爆业务实现营收 32.63 亿元，同比下降 3.95%，毛利率为 37.80%，同比提升 5.95pcts；工业炸药销量为 21.10

5、万吨，同比增长 0.85%。未来，公司将继续加大在非洲和澳洲区域民爆业务的拓展力度，海外矿服业务有望实现迅速发展，为公司民爆业务带来新的增长点。锂盐：锂盐：锂价下行拖累公司业绩，未来锂精矿自给率提升有望抬升盈利中枢锂价下行拖累公司业绩，未来锂精矿自给率提升有望抬升盈利中枢 公司现有锂盐产能 9.9 万吨，预计 2025H2 将再建成一条 3 万吨氢氧化锂产线。2024 年，公司锂盐销量为 4.80 万吨，同比增长 63.40%，但由于锂盐价格整体下行，公司 2024 年锂盐板块实现营收 41.16 亿元，同比下降 50.40%，毛利率为-0.07%，同比下降 5.69pcts，拖累公司利润。2

6、024 年 11 月，公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿二期正式投产，目前该矿山已达到年处理锂矿石 230 万吨采选规模，折合锂精矿约 35 万吨，预计预计 2025Q2 锂精矿自给率将有所提升锂精矿自给率将有所提升，届时，届时公司公司锂盐产锂盐产品成本有望进一步降低、盈利中枢也有望随之站上新的台阶品成本有望进一步降低、盈利中枢也有望随之站上新的台阶。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)11,895 7,716 9,566 12,437 15