【华金证券】巨化股份（600160）-制冷剂价格上行，驱动业绩显著增长-250507（6页）.pdf

1、http:/ 年 05 月 07 日公司研究证券研究报告巨化股份（巨化股份（600160.SH）公司快报公司快报制冷剂价格上行，驱动业绩显著增长制冷剂价格上行，驱动业绩显著增长投资要点投资要点 事件事件：巨化股份发布 2024 年报和 2025 一季报，2024 年实现收入 244.62 亿元，同比增长 18.43%；归母净利润 19.60 亿元，同比增长 107.69%；扣非归母净利润 19.03亿元，同比增长 131.40%；毛利率 17.50%，同比提升 4.28pct。2025Q1 实现收入 58.00亿元，同比增长6.05%，环比增长-11.52%；归母净利润 8.09亿元，同比增长

2、 160.64%，环比增长 15.22%；扣非归母净利润 7.89 亿元，同比增长 173.94%，环比增长 9.71%；毛利率 28.42%，同比提升 13.67pct，环比提升 9.42pct。制冷剂量价齐升制冷剂量价齐升，业绩显著增长业绩显著增长。公司 2024 年业绩增长，主要系主营产品外销量、价格齐升，业务收入、产品毛利率上升。公司主要产品结构性分化突出，第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等，产品价格合理性回归上行，涨幅较大；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，价格下行。随着制冷剂产品价格回升，公司制冷剂业务在业务结构、盈利结构中

3、占比大幅提升，制冷剂业务因产品价格上行的增利影响大于公司非制冷剂业务因价格下行的减利影响。公司充分发挥制冷剂市场竞争地位优势、产业链一体化集约经营优势，优化市场结构、产出结构，保持主要产品产销量、营业收入稳定增长，抓住了制冷剂产品市场机遇。2024 年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工品等分别实现收入 12.34、94.47、18.39、2.78、9.26、40.28、27.72 亿元，分别同比增长 17.54%、62.69%、-10.92%、99.48%、-15.52%、45.74%、-3.97%；外销量分别为 34.71、35.30、4.7

4、3、0.51、8.40、52.21、178.52 万吨，分别同比增长-4.59%、22.61%、6.96%、254.95%、-1.62%、45.70%、12.03%；均价(不含税)分别为 3555.76、26764.50、38912.71、55042.42、11020.32、7713.75、1552.86 元/吨，分别同比增长 23.19%、32.69%、-16.71%、-43.80%、-14.14%、0.03%、-14.27%。2025 年一季度，核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨。因第二代氟制冷剂（HCFCs）今年生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）实行生产配额制、上年度对生产厂库

5、和社会库存消化充分且下游需求旺盛，供需格局进一步优化，产品价格保持持续上涨趋势，导致产品平均价格较上年同期大幅上涨。公司克服生产经营季节性、产品市场结构性等影响因素，实现主要生产装置稳定生产、产量提升。2025Q1 公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工品等分别实现收入 3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09 亿元，分别同比增长 26.90%、64.63%、2.94%、-2.40%、-19.55%、6.99%、7.31%；外销量分别为 8.69、6.98、1.10、0.11、1.57、13.02、43.95 万吨，分

6、别同比增长 11.07%、4.14%、9.88%、-6.67%、-15.69%、17.97%、-10.13%；均价(不含税)分别为 3750.28、37503.74、38290.80、66247.99、10875.59、7343.59、1613.36 元/吨，分别同比增长 14.25%、58.08%、-6.31%、4.57%、-4.58%、-9.31%、19.40%。供需双作用供需双作用，制冷剂景气有望持续制冷剂景气有望持续。政策对制冷剂实现供给强约束，三代制冷剂自2024 年开启配额管理实现供给控制，同时 2024 年 12 月 16 日生态环境部也已公示2025 年制冷剂配额。2025 年