【国元证券】潮宏基（002345）-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1营收净利增速亮眼，差异化品类驱动成长-250507（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 潮宏基潮宏基(002345)公司点评报告公司点评报告 2025 年 05 月 07 日 25Q1 营收净利增速亮眼，营收净利增速亮眼，差异化品类驱动成长差异化品类驱动成长 潮宏基潮宏基(002345)2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 事件：事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季度报告。点评：点评：24 年女包业务计提商誉减值年女包业务计提商誉减值 1.8 亿元亿元，25Q1 营收净利增速亮眼营收净利增速亮眼 2024 年公司实现营收 65.18 亿元，同比

2、增长 10.48%，实现归属母公司净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%。24 年公司对菲安妮有限公司计提商誉减值 1.77 亿元。剔除商誉减值影响，24 年归母净利润 3.5 亿元，同比下降5.11%。25Q1 公司实现收入 22.52 亿元，同比增长 25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17%。盈利能力方面，25Q1 公司毛利率 22.93%，环比 Q4 提升 0.99pct，管理费用率 1.30%，同比-0.5pct，销售费用率 8.76%，同比-2.62pct，净利率 8.43%，同比+1.09pct，金价波动大

3、背景下展现较强韧性，经营质量明显提升。传统黄金产品传统黄金产品驱动增长驱动增长，差异化品类带动毛利优化差异化品类带动毛利优化 分业务来看，24 年潮宏基围绕“非遗”、“串珠”和“流行 IP”三大差异化品类提升产品力及品牌力，珠宝品牌业务收入同比增长 13.34%，实现营业利润同比增长 12.83%。24Q4 品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99%。分品类来看，时尚珠宝产品实现收入 29.70 亿元，同比-0.63%，毛利率 28.76%，同比-1.91pct；传统黄金产品收入达 29.49 亿元，同比增长 30.21%，毛利率 9.10%，同比+0.37pct。皮具

4、业务仍处于调整期，24 年实现收入 2.74 亿元，同比下降 27.04%。加盟代理逆势拓店，加盟代理逆势拓店，积极布局积极布局品牌出海品牌出海 分渠道来看，24 年加盟代理业务实现收入 32.84 亿元，同比增长 32.35%，毛利率 17.25%，同比-2.56pct。24 年末加盟店 1272 家，年内逆势净增 147家。自营渠道实现营收 30.17 亿元，同比下滑 7.4%，毛利率 31.57%，同比基本持平。24 年末自营店达 239 家，年内净关店 36 家。此外 24 年潮宏基珠宝先后在吉隆坡和曼谷开店，进入东南亚市场，海外市场持续拓展。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司

5、定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.55/0.64/0.76 元/股，对应 PE 为 18/15/13x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5899.85 6517.87 7828.48 9138.92 10426.49 收入同比(%)33.56 10.48 20.11 16.

6、74 14.09 归母净利润(百万元)333.35 193.65 486.03 571.95 676.14 归母净利润同比(%)67.41-41.91 150.98 17.68 18.22 ROE(%)9.18 5.49 12.79 14.53 16.55 每股收益(元)0.38 0.22 0.55 0.64 0.76 市盈率(P/E)26.36 45.38 18.08 15.36 13.00 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：10.44/4.07 A 股流通股（百万股）：867.00 A 股总股本（百万股）：888.51 流通市值（