【山西证券】神农集团（605296）-成本领先，扩张有序-250506（4页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1畜牧养殖神农集团（畜牧养殖神农集团（605296.SH）增持）增持-B(维持维持)成本领先，扩张有序成本领先，扩张有序2025 年年 5 月月 6 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 30 日日收盘价（元）：29.21年内最高/最低（元）：45.67/24.54流通 A 股/总股本（亿股）：5.23/5.25流通 A 股市值（亿元）：152.84总市值（亿元）：153.31基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每

2、股收益(元)：0.44摊薄每股收益(元)：0.44每股净资产(元)：9.46净资产收益率(%)：4.61资料来源：最闻分析师：分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：张彦博执业登记编码：S0760524100001邮箱：公司披露公司披露2024年年报和年年报和2025年年1季报。季报。公司2024年实现营业收入55.84亿元，同比+43.51%，归属净利润 6.87 亿元，同比扭亏为盈(去年同期为-4.01亿元)，EPS1.31 元，加权平均 ROE15.08%，同比增加 24.15 个百分点。公司2025 年 1 季度实现营业收入 14.72 亿元，同比+35.97%，

3、归属净利润 2.29 亿元，同比扭亏为盈(去年同期为-0.04 亿元)。截止 2025 年 1 季度末，公司资产负债率为 27.81%，在行业中处于较低水平，财务稳健。生猪养殖业务实现低成本、高增长。生猪养殖业务实现低成本、高增长。公司 2024 年销售生猪 227.15 万头（对外销售+对集团内部屠宰企业销售），同比+49.40%，其中对外销售193.44万头，对集团内部屠宰企业销售 33.71 万头，共实现销售收入 37.98 亿元，同比+81.53%，毛利率 23.42%，同比增加 20.81 个百分点。公司 2025 年 1 季度销售生猪 86.04 万头（商品猪 63.95 万头，仔

4、猪 21.05 万头），同比+73.15%，其中向集团内部屠宰企业销售生猪 9.38 万头.。公司 2025 年 1 季度成本稳定下降，1 季度平均完全成本约 12.4 元/公斤。公司 2024 年屠宰生猪（代宰数量+自营屠宰数量）171.27 万头，同比-3%，屠宰及食品加工实现销售收入 14.73 亿元，同比+19.60%，毛利率 13.84%，同比增加 9.94 个百分点。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 9.18/11.68/13.09 亿元，对应EPS为1.75/2.23/2.49元，目前股价对应2025年PE为17倍,维持“增持-B”评级。风险提示风险

5、提示畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,8915,5846,6758,1109,529YoY(%)17.843.519.521.517.5净利润(百万元)-4016879181,1681,309YoY(%)-257.1271.233.627.312.1毛利率(%)4.420.821.722.021.1EPS(摊薄/元)-0.761.311.752.232.49ROE(%)-9.614.216.017.016.1P/E(倍)-38.222.316.713.1

6、11.7P/B(倍)3.73.22.72.21.9净利率(%)-10.312.313.714.413.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产20532552314236614466营业收入营业收入38915584667581109