【中邮证券】新希望（000876）-降本增效成果显著，破除困局-250507（4页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）9.59 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）45.26/45.00 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）434/432 52 周内最高周内最高/最低价最低价 11.04/8.24 资产负债率资产负债率(%)69.0%市盈率市盈率 106.56 第一大股东第一大股东 南方希望实业有限公司 研究所研究所 分析师:王琦 SAC 登

2、记编号:S1340522100001 Email: 新希望新希望(000876000876)降本增效成果显著，降本增效成果显著，破除破除困困局局 事件：事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，其中 24 年全年实现营业收入 1030.63 亿元，同比下降 27.27%，归母净利 4.74 亿元，同比增长 90.05%。2025 年一季度，公司实现营业总收入 244.17 亿元，同比增长 2.13%，归母净利润 4.45 亿，同比扭亏为盈。点评：降本增效点评：降本增效成果显著，饲料及生猪业务盈利改善成果显著，饲料及生猪业务盈利改善 饲料：饲料：高高价原料消耗完毕，价原料消耗完毕，

3、利润增长利润增长。24 年公司饲料业务实现利润 9.7 亿，同比下降 4.8 亿。利润减少主要是上半年消化一些高价原料，以及公司前期主动调整一些有风险的信用销售业务。从 24 年下半年，公司利润也逐步的改善。25 年一季度公司饲料业务贡献利润2.4 亿，同比增 1.1 亿。25 年公司饲料外销量目标是国内 1800 万吨、国外 600 万吨，同时挑战吨完全费用国内下降 15 元、国外下降 20 元。销量增长及费用下降下，25 年公司饲料业务利润有望大幅增加。生猪：生猪：聚焦于降本增效聚焦于降本增效，2525 年年 Q1Q1 扭亏为盈扭亏为盈。24 年以来公司聚焦于场线改造与防疫升级、强化生产管

4、理，养殖效率大幅提升、成本下降明显。24 年 Q4 公司运营场线成本是 13.6 元/公斤左右，较 Q1 大幅下降了 2.1 元/公斤，25 年 Q1 则进一步下降到 13.3 元/公斤，公司预计 25 年年底降至 13 元/公斤以内。出栏平稳，24 年全年及 25 年一季度生猪销量1652.49万头、418.94万头，同比分别下降8.07%和8.11%。公司计划 25 年出栏增加 100-200 万头，总计 1700 万头以上。在成本下降推动下，公司生猪养殖业务大幅扭亏。24 年公司生猪养殖业务亏损 2.8 亿，同比大幅减亏 51 亿，亏损主要集中在 24 年 Q1，之后三个季度，猪产业保持

5、连续盈利。25 年 Q1 利润 2500 万。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 从 2024 年开始全面聚焦于饲料和猪产业两大核心主业的运营，降本增效成果显著。随着公司效率的进一步提升，预计公司业绩将逐步改善。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.59 元、0.68 元和0.95 元。公司逐渐走出困境，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：发生疫情风险、原材料价格波动风险发生疫情风险、原材料价格波动风险 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标（股价为（股价为 20252025 年年 5 5 月月 6 6 日收盘价）日收盘价）项目项目 年度年度 2024A2024A 202

6、5E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）103,063 115,835 124,810 135,252 增长率(%)-27.27 12.39 7.75 8.37 EBITDA（百万元）5,199 6,010 6,580 8,932 归属母公司净利润（百万元）474 2,650 3,076 4,292 增长率(%)90.05 459.55 16.06 39.55 EPS(元/股)0.10 0.59 0.68 0.95 市盈率（P/E）93.27 16.67 14.36 10.29 市净率（P/B）1.72 1.59 1.46 1.32 EV/EBITDA 1