【开源证券】甘肃能化（000552）-公司2024年报&2025年一季报点评报告：煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤电化成长性-250506（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 甘肃能化甘肃能化（000552.SZ）2025 年 05 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/6 当前股价(元)2.38 一年最高最低(元)3.94/2.22 总市值(亿元)127.37 流通市值(亿元)88.67 总股本(亿股)53.52 流通股本(亿股)37.26 近 3 个月换手率(%)66.39 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤价下滑或拖累 Q3 业绩，关注煤电化成长性公司信息更新报告-2024.10.31 煤价下滑拖累业绩，煤电化在建项目有序推进公司2024年中报

2、点评报告-2024.8.23 深度系列二：煤电化成长凸显，业绩收获期已至公司深度报告-2024.6.11 煤炭量价齐跌煤炭量价齐跌拖累业绩，拖累业绩，关注关注煤电化煤电化成长性成长性 公司公司 2024 年报年报&2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤炭量价齐跌拖累业绩煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤电化成长性关注煤电化成长性，维持，维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 一季报，一季报，2024 年实现营收年实现营收 96 亿元，同比亿元，同比-14.7%，归，归母净利润母净利

3、润 12.1 亿元，同比亿元，同比-30.1%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 11.5 亿元，同比亿元，同比-33%；其中；其中2024Q4 实现营收实现营收 18 亿元，环比亿元，环比-17.2%，归母净利润，归母净利润 1.8 亿元，环比亿元，环比+35.8%，扣非归母净利润扣非归母净利润1.7亿元，环比亿元，环比+35.8%。2025Q1实现营收实现营收19.2亿元，同比亿元，同比-32.1%，归母净利润归母净利润 0.5 亿元，同比亿元，同比-90.5%，扣非归，扣非归母净利润母净利润 0.2 亿元，同比亿元，同比-95.5%。考虑到煤价回落，我们下调 2025-2026 年盈利预测

4、并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润 3.5/7.2/10.5 亿元（2025-2026 年前值为 17.6/20.3 亿元），同比-71.4%/+107.1%/+45.7%；EPS 为 0.06/0.13/0.20 元，对应当前股价 PE 为36.7/17.7/12.2 倍。考虑到公司煤炭业务仍有增量，煤化工新产能即将释放，新建电厂项目稳步推进，公司未来成长可期。维持维持“买入买入”评级。评级。2024 年公司煤炭业务量价齐跌年公司煤炭业务量价齐跌，电价下滑致度电毛利同比下降电价下滑致度电毛利同比下降（1）煤炭业务：）煤炭业务：产销量方面，2024 年公司煤炭产

5、销量 1907.2/1762.2 万吨，同比-3.1%/-8.5%，2025Q1 煤炭产销量 484.7/370.7 万吨，同比-7.9%/-11%。盈利方面，2024 年公司单吨售价 422.7 元/吨，同比-5.8%，单吨成本 254.3 元/吨，同比-1，1%，单吨毛利 168.4 元/吨，同比-12%。（2）电力业务：）电力业务：电量方面，2024 年公司售电量 38.4 亿度，同比+1.6%，2025Q1 售电量 10.6 亿度，同比+2.5%。盈利方面，2024 年公司度电售价 0.3510 元/度，同比-10.2%，度电成本 0.2927 元/度，同比-9.2%，度电毛利 0.0

6、582 元/度，同比-14.9%。（3）化工业务：化工业务：产销量方面，2025 年公司复合肥产/销量 11.3/10.6 万吨，同比-0.7%/-7.2%，2025Q1 复合肥产/销量 2.5/2.4 万吨，同比-37.5%/-25.2%，2025 年公司浓硫酸产/销量 5.4/4.6 万吨，同比+11.1%/-9.9%，202451 浓硫酸产/销量 1.8/1.7 万吨，同比+53.9%/+68.7%。盈利方面，2024 年公司化工业务毛利率 3.9%，同比-5.4pct。煤电化在建项目有序推进，公司未来成长可期煤电化在建项目有序推进，公司未来成长可期（1）煤炭业务：）煤炭业务：公司拥有