【中邮证券】晶科科技（601778）-电价短期承压，但随着市场化的进一步推进，有望提升绿电价值-250506（5页）.pdf

1、证券研究报告：公用事业|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-122025-022025-04-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%晶科科技公用事业资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）2.59总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）35.71/35.71总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）92/9252 周周内内最最高高/最最低低价价3.27/2.12资资产产负负债债率率(%)

2、62.5%市市盈盈率率28.78第第一一大大股股东东晶科新能源集团有限公司研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:晶晶科科科科技技(6 60 01 17 77 78 8)电电价价短短期期承承压压，但但随随着着市市场场化化的的进进一一步步推推进进，有有望望提提升升绿绿电电价价值值l投投资资要要点点事件：公司分别于 2025 年 4 月 18 日和 4 月 29 日分别发布公司2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司营收 47.8 亿元，同比+9.3%；归母净利润 3.2 亿元，同比-15.4%；其中 2024Q4 公司营收 8.9 亿元

3、，同环比分别+2.1%/-55.0%，归母净利润 1.0 亿，同环比分别+1832.8%/-20.8%，利利润润承承压压主主要要是是 2 20 02 24 4 年年行行业业普普遍遍受受到到消消纳纳限限电电、市市场场化化交交易易、分分布布式式入入市市政政策策等等多多重重因因素素扰扰动动，同同时时叠叠加加自自然然灾灾害害影影响响，公公司司处处置置长长期期股股权权投投资资产产生生的的投投资资收收益益下下降降。2025Q1 公司营收 11.1 亿元，同比+43.0%；归母净利润-0.4 亿元，同比+64.6%。经经营营现现金金流流持持续续改改善善：2025Q1 公司经营活动现金流净额为 12 亿元，去

4、年同期为-1.7 亿元。电电站站开开发发与与运运营营业业务务：进进一一步步推推进进轻轻资资产产运运营营战战略略+精精细细化化运运营营自自持持电电站站。截止 2025Q1 末，公司持有电站 6042MW，相较于 2024 年底，净减少 406MW。2024 年共出售电站 790MW（地面、工商业、户用分别为 301、55、434MW），2025Q1 出售户用电站 440MW。2024 年公司结算电量 67 亿度，自持电站精细化运营，例如公司甘肃金昌电站合理利用市场机会，通过提前锁定高价中长期合约，择机峰谷套利，全年平均结算电价高于市场均价。综综合合能能源源业业务务 1 1：储储能能业业务务持持续

5、续放放量量。2024 年公司自持独立储能电站规模 298MWh，全年新增网侧储能 55MWh、用户侧储能 18MWh，新增获取备案储能项目容量超 1,970MWh。综综合合能能源源业业务务 2 2：售售电电业业务务持持续续拓拓展展+虚虚拟拟电电厂厂静静待待时时机机。2024年实现签约电量 187 亿度，交易电量 139 亿度，绿电交易电量 8.29亿度，同比增长超 3 倍，绿证交易 11.85 万张，碳普惠 7,028 吨，进一步扩大绿色权益交易规模；公司已在浙江、上海、四川、江西、天津五个省份布局虚拟电厂业务，截至 2024 年底，公司虚拟电厂实现接入容量 1,150MW，聚合客户数量超 1

6、,200 家。l盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级：我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 54.9/55.3/54.1 亿元，归母净利润分别为 5.1/5.3/5.7 亿元，（2025 年 4 月 30 日）对应 PE分别为 18/17/16 倍，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：公司综合能源业务开拓不及预期的风险；电站转让不及预期的风险；补贴发放不及预期的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20