【东吴证券】申能股份（600642）-2024年报&2025一季报点评：业绩稳健分红率56%，关注燃料成本优化与新项目投产-250506（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 申能股份（600642）2024 年报年报&2025 一季报点评一季报点评：业绩稳健分红业绩稳健分红率率 56%，关注关注燃料成本优化燃料成本优化与新项目投产与新项目投产 2025 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.82 一年最低/最高价 7.

2、10/9.67 市净率(倍)1.18 流通A股市值(百万元)43,033.14 总市值(百万元)43,165.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.48 资产负债率(%,LF)53.15 总股本(百万股)4,894.09 流通 A 股(百万股)4,879.04 相关研究相关研究 申能股份(600642)：火电红利标杆，优质地区核心资产 2025-03-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）29,142 29,619 28,512 28,760 28,862 同比（%）3.3

3、6 1.64(3.74)0.87 0.35 归母净利润（百万元）3,459 3,944 4,052 4,144 4,301 同比（%）219.52 14.04 2.72 2.28 3.77 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.81 0.83 0.85 0.88 P/E（现价&最新摊薄）12.48 10.94 10.65 10.42 10.04 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告 2024 年报和 2025 年一季报。2024年归母同增年归母同增14%，分红率分红率55.84%。2024年公司实现营业收入296.19亿元，同比增长 1.64

4、%；归母净利润 39.44 亿元，同比增长 14.04%；扣非归母净利润 34.78 亿元，同比增长 12.77%。公司拟分配现金红利 22.02亿元（含税），分红率 55.84%，股息率(TTM)5.1%（估值日 2025/4/30）。2024 年公司归母年公司归母/扣非业绩稳健增长，扣非业绩稳健增长，分红率维持高位分红率维持高位。2024 年年发电量同增发电量同增 6.4%，火电利用小时数提升，火电利用小时数提升&风光装机成长风光装机成长。2024年公司 1）煤电）煤电：完成发电量 416.05 亿千瓦时，同增 3.5%，主要是用电需求增长，煤电利用小时数 4953 小时，同增 150 小

5、时；2）气电）气电：完成84.42 亿千瓦时，同增 17.6%，主要是用电需求增长及发电用天然气安排影响，气电利用小时数 2464 小时，同增 337 小时；3）新能源新能源：风电完成 54.81 亿千瓦时，同增 4.3%；光伏及分布式完成 30.94 亿千瓦时，同增 24.9%，主要是新能源项目装机规模同比增长，风电/光伏利用小时数 2232/1058 小时，同比下降 31/117 小时。截至 2024/12/31，公司控股装机容量 1795.5 万千瓦，同比增长 5.95%，其中煤电 840 万千瓦（同比持平），气电 343 万千瓦（同比持平），风电 283 万千瓦（同增 44 万千瓦），

6、光伏 244 万千瓦（同增 31 万千瓦）。燃料成本下降，优质地区电价有支撑。燃料成本下降，优质地区电价有支撑。2024 年公司实现毛利润 57.8 亿元（同比+18.8%，同增 9.2 亿元），其中煤电实现毛利润 20.9 亿元（同比+49.6%，同增 6.9 亿元），气电毛利润 7.7 亿元（同比+2.0%，同增 0.2亿元），风电毛利润 14.8 亿元（同比+5.9%，同增 0.8 亿元），光伏毛利润 5.1 亿元（同比+12.8%，同增 0.6 亿元）。火电板块贡献了 2024 年利润的主要增长。除利用小时数提升外，燃料成本持续下降，2024 年公司燃煤成本，天然气成本同比下降 3.1