【华鑫证券】万辰集团（300972）-公司事件点评报告：高景气度延续，盈利能力释放-250505（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0505 日日 高景气度高景气度延续延续，盈利能力释放盈利能力释放 万辰集团万辰集团（300972.SZ300972.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-30 当前股价（元）164.75 总市值（亿元）297 总股本（百万股）180 流通股本（百万股）156 52 周价格范围（元）18.02-164.75 日均成交额（百万元）177.48 市场表现市场表现 资料来源：Wi

2、nd，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、万辰集团（300972）：拓店势能延续，规模效应释放2025-04-20 2、万辰集团（300972）：利润持续释放，布局省钱超市探索新业态2025-01-26 3、万辰集团（300972）：跑马圈地进行中，收购少数股权增厚利润2024-11-04 2022025 5 年年 4 4 月月 2929 日，万辰集团日，万辰集团发布 2025 年一季报、2025 年限制性股票激励计划。2025Q1 总营收 108.21 亿元（同增124%），归母净利润 2.15 亿元（同增 3344%），扣非净利润 2.11 亿元（同增 10562%）。投资要点投资要点 规

3、模效应释放规模效应释放，盈利能力提升盈利能力提升 2025Q1 毛利率同增 1pct 至 11.02%，主要系门店端供应链效率提升，规模效应释放所致。销售/管理费用率分别同减1pct/0.5pct 至 3.31%/2.55%，主要系营收增长摊平费用影响，净利率同增 2pct 至 3.59%，盈利能力进一步提升。推进门店数量拓展，推进门店数量拓展，布局折扣超市业态布局折扣超市业态 公司门店快速扩张，单店效率持续提升。2025 年以来公司布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、

4、增加消费者粘性，打开未来增长空间。推出推出股票激励计划股票激励计划，激发员工积极性，激发员工积极性 公司推出 2025 年限制性股票激励计划，股票数量为 221.81万股，占总股本的 1.23%，激励对象共 70 人，分四期解锁，每期解锁 25%，授予价格为 69.58 元/股。业绩考核目标为，2025-2028 年净利润分别为 4.11/4.26/4.40/4.55 亿元，分别同比增长 40%/4%/3%/3%，2025-2029 年费用摊销分别为3904.71/4872.38/2634.97/1318.02/356.29 万元。公司通过股权激励计划进一步绑定员工利益，提升团队积极性。盈利预

5、测盈利预测 零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据一季报，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 为 4.63/6.68/8.20（前值 为 3.44/4.74/5.98）元，当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为36/25/20 倍，维持“买入”投资评级。-1000100200300400500(%)万辰集团沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 宏观经济下行

6、风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、股权激励进展低于预期风险、市场竞争加剧风险等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）32,329 53,053 62,944 70,008 增长率（增长率（%）247.9%64.1%18.6%11.2%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）294 833 1,202 1,475 增长率（增长率（%）183.7%44.3%22.8%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）1.63 4.63 6.68 8.20 ROEROE（%）20.1%28.0%23.