【东吴证券】海泰新光（688677）-2024年年报及2025年一季报点评：2024年业绩短期承压，25Q1迎来拐点-250504（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海泰新光（688677）2024 年年年报及年报及 2025 年一季报年一季报点评：点评：2024 年年业绩短期承压，业绩短期承压，25Q1 迎来拐点迎来拐点 2025 年年 05 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.55 一年最低/最高价 25.48/49.30 市净率(倍)3.10 流通A股市值(百万元)4,167.21 总市值(百万元)4,1

2、67.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.14 资产负债率(%,LF)13.10 总股本(百万股)120.61 流通 A 股(百万股)120.61 相关研究相关研究 海泰新光(688677)：2024 年业绩快报点评：业绩符合预期，期待 25 年逐步恢复 2025-02-25 海泰新光(688677)：2024 三季报点评：业绩短期承压，下游去库存逐步见底 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）470.60 442.83 542.15 639.44 75

3、5.09 同比（%）(1.31)(5.90)22.43 17.95 18.09 归母净利润（百万元）145.71 135.35 175.31 213.04 262.06 同比（%）(20.19)(7.11)29.52 21.53 23.01 EPS-最新摊薄（元/股）1.21 1.12 1.45 1.77 2.17 P/E（现价&最新摊薄）28.60 30.79 23.77 19.56 15.90 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司近期发布 2024 年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现收入 4.43 亿元（同比-5.90%，下同）

4、，归母净利润 1.35 亿元（-7.11%），扣非归母净利润 1.29 亿元（-5.26%），25Q1 实现收入 1.47 亿元（+24.86%），归母净利润 0.47 亿元（+21.45%），扣非归母净利润 0.46 亿元（+26.89%），2024 年报及 2025Q1 季报业绩符合我们预期。2024 年年主业受下游客户库存影响短期承压主业受下游客户库存影响短期承压。2024 年公司主营业务收入占比 99.49%，医用内窥镜器械行业收入 34,515.91 万元（-7.04%），占主营业务收入 78.34%（上年度同期占比 79.26%）；光学行业收入 9,543.01万元（-1.80%）

5、，占主营业务收入 21.66%（上年度同期占比 20.74%)。海外海外子公司与新产品合作子公司与新产品合作逐步落地，有望抵抗关税风险逐步落地，有望抵抗关税风险。美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证，实现了对美国订单的顺利承接；泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力，实现公司绝大多数对美销售产品的生产，通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同，可以应对中美贸易政策的变化；公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中，将会引入公司的专利技术，合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室，大大拓展了双方产品合作范围。公司在公司在医

6、用内窥镜方面医用内窥镜方面新产品推进顺利。新产品推进顺利。公司配套美国客户新一代内窥镜系统在 2023 年 9 月正式上市，2024 年实现平稳上量；公司为美国市场开发的新型 4mm 宫腔镜实现量产上市，2.9mm 膀胱镜和 3mm 小儿腹腔镜以及开放手术外视镜已经产品定型，公司预计很快会量产上市；公司关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜正式在国内市场上市销售；公司针对国内市场的全系列腹腔镜，包括白光、荧光、除雾、3D 荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜完成产品注册并在国内上市；公司针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品完成注册并在国内市场上市；公司