【西南证券】南方传媒（601900）-2024年年报点评：业绩迎来修复，对外传播与数字化均有突破-250501（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 05 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：16.49 元 南方传媒（南方传媒（601900）传媒传媒 目标价：19.89 元（6 个月）业绩迎来修复业绩迎来修复，对外传播与数字化均有突破，对外传播与数字化均有突破 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.96 流通 A 股(亿股)8.96 5

2、2 周内股价区间(元)10.82-16.81 总市值(亿元)147.73 总资产(亿元)184.41 每股净资产(元)9.59 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：2024 年公司实现营业收入 91.7 亿元（-2.1%），归母净利润 8.1 亿元（-36.9%），扣非归母净利润为 9.4亿元（+5.6%）。2025年一季度公司实现收入 21.1 亿元（+1.2%），归母净利润 3.2 亿元（+110.3%），扣非归母净利润为 3.1 亿元（+81.5%）。教材、教辅营收稳健增长教材、教辅营收稳健增长，毛利率提升显著，毛利率提升显著。1）分产品来看，分产品来看，2024 年

3、教材、教材、教辅教辅收入 84.6亿元（+1.9%），毛利率 25.8%，同比增长 0.22pp。全年出版教材 937种，教辅 2925种。教材教辅出版实现销售码洋 53.60亿元，增长 4.65%。一般图书一般图书收入 18.1亿元（-8%），毛利率 17.5%，同比增长 2.47pp。报媒报媒收入1.5 亿元（-26.4%），主要由于新媒体广告收入下滑。2）分行业来看，分行业来看，出版出版收入 34.5亿元（+2%），毛利率 27.9%，同比增加 2.19pp，主要受益于年度爆款图书带来销量增长，粤食记、不舍昼夜、我的阿勒泰等作品表现亮眼；发行发行收入 71.4亿元（-2.6%），毛利率

4、23.2%，同比增加 0.68pp，主要由于主题教育读物品种减少影响。24年核心业务毛利率稳步提升，2025年一季度毛利率为 38.2%，相较于 2024年全年 33.5%有较大提升。2025年一季度毛利率大幅提升主要受益于一般图书出版业务毛利率提升 8.4pp。费用方面，2024年销售费用率 10%，同比下降 0.4pp，主要系发行集团加强教育服务费用管控，推广费和发行手续费降低。25 年 Q1 销售费用率进一步下降至 8.8%。24 年整体销售期间费用率 20.6%，同比增加 0.3pp，相对保持稳定。税税收政策收政策扰动利润不影响分红，回购股份扰动利润不影响分红，回购股份维护股东权益维护

5、股东权益。公司 2024年归母净利润下滑受到新增所得税影响较大，24 年所得税率同比大幅提升，利润端有所承压。非经常性损益项目中因税收政策调整对扣非利润影响金额为 2.5亿元，因此扣非利润表现好于归母利润。2025年一季度公司因免除所得税影响，综合所得税率大幅降低，贡献利润增量。尽管利润波动，公司仍然注重股东回报，24 年公司计划每 10 股派息数（含税）5.5 元，现金分红总额 4.9 亿元，占归母净利润的比例达到 60.85%。4月 26日，公司将回购股份 1390.6万股注销，拟注销股份数占公司总股本比例为 1.55%，提升EPS 以维护股东权益。对外传播能力提升对外传播能力提升，数字化

6、转型再上台阶。数字化转型再上台阶。图书版权输出持续创新高，达到 319 种，其中 45 种输出至东南亚国家。参加 34 届香港书展，举办“大湾少年读中国”系列图书首发暨“香港青少年中华文化传播与出版中心”揭牌仪式。澳门中国语文小学使用覆盖率 100%，中学覆盖率 90%。少年文摘出口到东南亚多个国家，连年夺得新加坡华文期刊发行量冠军，所刊文章入选新加坡华文教材。马来西亚、越南也有新版权突破。率先于全国将“粤教翔云数字教材应用平台”所搭载的数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录，广东成为国内首个实现数字教材定价的省份。“粤高中”“语言乐学”学习卡发行量突破 1232 万张，同比增幅超 59%。数