【信达证券】金牌家居（603180）-金牌家居：渠道全面优化，探索增长机会-250501（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 金牌家居(603180)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 金牌家居金牌家居：渠道全面优化，探索增长机会渠道全面优化，探索增长机会 Table_ReportDate 20

2、25 年 05 月 01 日 事件事件：公司公司发布发布 2024 年年及及 2025 年一季报年一季报。公司 2024 实现营业收入 34.75亿元（同比-4.7%），归母净利润 1.99 亿元（同比-31.8%），扣非归母净利润 1.41 亿元（同比-39.8%）；25Q1 实现营业收入 5.87 亿元（同比-8.4%），归母净利润 0.35 亿元（同比-4.2%），扣非归母净利润 0.14 亿元（同比+0.8%）。面对存量时代行业变局，公司落地“四驾马车”业务发展战略，积极寻求破局。全面推进全面推进渠道渠道优化，优化，“四驾马车”齐头并进“四驾马车”齐头并进：面对行业竞争加剧、流量碎片化

3、、渠道形式多元化的趋势，公司梳理核心业务形成“四驾马车”（零售/家装/精装/海外）发展战略，寻找增长机遇。1）零售：2024 年经销店渠道实现收入 17.56 亿元，同比-6.62%；毛利率 36.31%，同比+0.90pct。2024年公司全面推进新零售“140”战略，实现一城多商多渠道布局，并赋能引导经销商打造家装、拎包、局改、线上营销多维度获客引流能力，满足年轻群体、楼盘渠道和存量房等多类型客户需求。公司亦全面布局线上流量矩阵，打造线上接单门店落地的的销售闭环，帮助经销商获取订单。2）家装：2024年公司发力家装渠道，实现业绩同比增长约 40%，打造零售家装、整装、家装直供三位一体的业务

4、矩阵。公司还不断提升头/腰部装企覆盖率，构建V8 服务体系深度赋能品牌装企增强合作粘性。3）精装：2024 年实现收入12.42 亿元，同比-2.64%，整体保持稳健；毛利率 14.00%，同比-1.41pct。公司主要聚焦优质地产客户，并积极布局保障安居、城投城建等新渠道。4）海外：2024 年实现收入 3.35 亿元，同比+22.34%；毛利率 27.35%，同比+2.70pct。公司加速国际化发展，以泰国基地为核心设立卫星工程保障供应、增强属地化服务能力。门墙柜一体化发展门墙柜一体化发展，满足消费者一站式需求满足消费者一站式需求。2024 年公司厨柜/衣柜/木门实现营业收入 20.25/

5、10.59/2.50 亿元，分别同比-9.30%/+1.41%/+1.82%；毛利率为 26.60%/33.04%/7.65%，分别同比-2.62pct/+3.34pct/+0.43pct。公司积极推动门墙柜整家一体化发展，通过丰富产品体系、多元风格搭配满足消费者一站式家居消费需求。25Q1 利润率利润率边际企稳边际企稳。2024 年公司毛利率 28.68%（同比-0.91pct），归母净利率为5.74%（同比-2.28pct）。费用率方面，2024年期间费用率为24.03%（同比+1.22pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.97%/5.67%/6.12%（同比-0.0

6、6pct/+1.00pct/-0.08pct）。2025Q1 公司毛利率 29.96%（同比+1.95pct），归母净利率 5.94%（同比+0.26pct），利润率水平有所回升。25Q1 现金流现金流略有压力略有压力，维持分红派息比例维持分红派息比例。营运能力方面，截至 2025 年一季度公司存货周转天数 111.28 天（同比+10.47 天）、应收账款周转天数38.56 天（同比+14.22 天）、应付账款周转天数 124.07 天（同比+6.00 天）。经营性净现金流方面，2024 年为 3.82 亿元（同比-2.62 亿元），2025Q1 为-4.16 亿元（同比+0.15 亿元）。