【中银证券】科大讯飞（002230）-星火大模型持续升级，项目中标数量及金额位列行业第一-250501（4页）.pdf

1、 计算机计算机|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025年年 5 月月 1 日日 002230.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 46.93 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 2024 年年及及 2025Q1，科大讯飞营收稳步增，科大讯飞营收稳步增长，公司作为中国人工智能“国家队”，坚长，公司作为中国人工智能“国家队”，坚持持核心技术底座自主可控，有望在当前复杂核心技术底座自主可控，有望在当前复杂的国际科技竞争背景下获得领先优势的国际科技竞争背景下获得领先优势。股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月

2、个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 1.4(1.8)(7.4)4.0 相对深圳成指 3.2 4.8(4.9)0.8 发行股数(百万)2,311.69 流通股(百万)2,189.14 总市值(人民币 百万)108,487.73 3个月日均交易额(人民币 百万)2,569.33 主要股东 中国移动通信有限公司 10.03%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月30日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 科大讯飞科大讯飞20240822 科大讯飞科大讯飞20240711 科大讯飞科大讯飞20240425 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务

3、资格具备证券投资咨询业务资格 计算机：软件开发计算机：软件开发 证券分析师：杨思睿证券分析师：杨思睿(8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 证券分析师：郑静文证券分析师：郑静文 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 科大讯飞科大讯飞 星火大模型持续升级，项目中标数量及金额位列行业第一 近日，科大讯飞发布近日，科大讯飞发布 2024 年年年年报及报及 2025 年一季报。年一季报。2024 年，公司营收年，公司营收 233.43 亿亿元，同增元，同增 18.79%；归母净利；归母净利 5.60 亿元，同减亿元，同减 14.78%；扣

4、非归母净利；扣非归母净利 1.88 亿元，同亿元，同增增 59.36%。公司公司作为中国人工智能“国家队”，坚持核心技术底座自主可控，有望作为中国人工智能“国家队”，坚持核心技术底座自主可控，有望在当前复杂的国际科技竞争背景下获得领先优势。在当前复杂的国际科技竞争背景下获得领先优势。维持公司维持公司买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 费用控制能力增强，现金流明显好转。费用控制能力增强，现金流明显好转。2025Q1 公司营收 46.58 亿元，同增 27.74%；归母净利-1.93 亿元，亏损规模同减 35.68%。2024 年公司毛利率为 42.63%，同比基本持平；归母净利率为

5、2.40%，同减 0.95pct；期间费用率为 40.98%，同减 2.03pct。2025Q1 公司毛利率为 40.18%，同增2.12pct；期间费用率为 48.68%，同减 6.76pct。经营现金流方面，2024 年公司经营活动现金净流量为 24.95 亿元，同比大幅增长 613.40%；2025Q1 公司经营净现金流为-7.12 亿元，净流出规模同比缩减 48.54%。2024年及 2025Q1公司费用控制能力增强、现金流表现明显好转。公司继续加码大模型研发，非经常性损益影响公司业绩。公司继续加码大模型研发，非经常性损益影响公司业绩。2024 年公司归母净利有所下降，主要系：1）新增

6、研发投入 7.4 亿元，研发费用较上期增加 4.1 亿元；2）2024 年计提坏账减值损失10.14 亿元，计提的坏账准备较上年增加 2.77 亿元；3）公司持股的三人行、寒武纪等金融资产在2023 年取得的投资收益较大，2024 年投资收益同比减少 1.12 亿元。此外，2024 年公司公允价值变动损益同比减少 1.02亿元，其他收益同比减少 0.54亿元。讯飞讯飞星火大模型持续迭代升级。星火大模型持续迭代升级。讯飞星火大模型是国内首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型，2024 年实现多个版本升级迭代。2025 年 1 月 15 日，讯飞星火 V4.0 Turbo 底座再次升级，并发