【西南证券】稳健医疗（300888）-25年开局靓丽，多元化增长发力-250430（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告24 年年报及年年报及 25 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：52.08 元 稳健医疗（稳健医疗（300888）美容护理美容护理 目标价：元（6 个月）25 年开局靓丽年开局靓丽，多元多元化化增长增长发力发力 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱： 联系人：沈琪 电话：023-67506873 邮箱： 相对

2、指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.82 流通 A 股(亿股)1.76 52 周内股价区间(元)23.45-52.08 总市值(亿元)303.28 总资产(亿元)177.89 每股净资产(元)19.60 相关相关研究研究 Table_Report 1.稳健医疗（300888）：全棉品牌稳中向好，常规医疗业务彰显韧性 (2024-05-05)业绩摘要：业绩摘要：公司发布 2024年年报及 2025年一季报。2024年公司实现营收 89.8亿元，同比+9.7%（剔除感染防护产品，实现营收 86.2亿元，同比+18.6%）；实现归母净利润 7.0亿元，同比+

3、19.8%；实现扣非净利润 5.9亿元，同比+43.4%。2025Q1 实现营收 26.1 亿元，同比+36.5；实现归母净利润 2.5 亿元，同比+36.3%；实现扣非净利润 2.3亿元，同比+62.5%。消费品板块增长加速、医疗板块高基数消化，业绩增长亮眼。费用费用率同比下降率同比下降，盈利能力，盈利能力稳中稳中向好。向好。2024年公司整体毛利率为 47.3%，同比-1.7pp。其中医疗/消费板块毛利率 36.5%/55.9%，同比-3.9pp/-1.0pp。医疗板块毛利率回落主要受感染防护产品促销以及 23年同期高基数影响；消费板块毛利率主要受棉花价格波动影响。费用率方面，24 年总费

4、用率为 35.5%，同比-1.7pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 25.2%/7.5%/-1.1%/3.9%，同比-0.3pp/-1pp/-0.3pp/-0.1pp；综合来看，24 年净利率为 7.7%，同比+0.7pp。2025Q1 毛利率为 48.5%，同比+0.8pp；总费用率为 34.2%，同比-2pp，其中销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为 22.3%/8.3%/0%/3.5%，同 比-2.8pp/+0.4pp/+0.8pp/-0.4pp；综合来看，25Q1净利率为 9.5%，同比保持稳定。医用耗材业务：医用耗材业务：感染防护产品回归常态感染防护产品回

5、归常态，“内生内生+外延外延”双双重重驱动驱动。2024 年医疗板块实现营收 39.1亿元（同比+1.1%），营收占比为 43.5%（同比-3.7pp）。分产品来看分产品来看，1）感染防护产品市场需求回归常态，全年实现营收 3.5亿元（同比-61.2%）。2）核心品类快速发展，高端敷料/手术室耗材/健康个护分别实现营收 7.8/8.3/4.0亿元，分别同比+31.2%/+48.8%/+35.0%。3）传统伤口护理与包扎产品稳健增长，24年实现营收 11.9亿元（同比+3.6%）。渠道方面，渠道方面，海外（含跨境电商）在 GRI并购营收贡献 2.9亿元增量加持下，24年实现营收 21.3亿元(同

6、比+37.7%)，占医疗板块收入比重 54.4%。国内渠道稳步拓展，24年实现营收 17.8 亿元。截至 24年年末，已覆盖 OTC 药店 22.6 万家。健康生活消费品业务：健康生活消费品业务：全棉产品构筑差异化，核心爆品引领增长全棉产品构筑差异化，核心爆品引领增长。2024年消费板块实现营收 49.9亿元（同比+17.1%），营收占比为 55.6%（同比+3.5pp）。分产品来看，1）干湿棉柔巾引领全品类显著增长，24年实现营收 15.6亿元（同比+31.2%）；2）“奈丝公主”卫生巾行业排名显著提升，24年实现营收入 7.0亿元（同比+18.0%）；3）成人服饰/婴童服饰及用品 24年实