【民生证券】龙源电力（001289）-2024年年报及2025年一季报点评：来风偏弱影响业绩，自建+注入增加装机规模-250430（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 龙源电力（001289.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 来风偏弱影响业绩，自建+注入增加装机规模 2025 年 04 月 30 日 事件：4 月 29 日，公司公告 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 实现收入 370.7 亿元，同比-2.58%；归母净利 63.45 亿元，同比+0.66%；扣非归母净利 57.11 亿元，同比-8.51%。2024 年计提资产减值 9.79 亿元，同比减少 11.55亿元、信用减值 1.30 亿元，同比+0.29 亿元。单季度来看，24Q4 公司收入

2、 107.19亿元，同比+12.39%；归母净利 8.7 亿元，同比+515.95%；扣非归母净利 6.01亿元，同比+251.35%。2025Q1 实现收入 81.4 亿元，同比-19%；归母净利 19.02亿元，同比-22.07%；扣非归母净利 18.61 亿元，同比-22.34%。24 年风电电价小幅提升，光伏平均电价下行，来风偏弱压制 24 年业绩。2024 年新能源发电板块实现营业收入 313.70 亿元，同比+6.89%；利润总额97.19 亿元，同比+10.32%。2024 年完成新能源发电量 683.83 亿度，同比+3.76%。因风资源水平同比下降，公司风电平均利用小时为 2

3、190h，同比降低156h，总体 24 年风电发电量 605.50 亿度，同比-1.31%；因新增装机规模较多，光伏发电量 78.27 亿度，同比+72.13%。2024 年风电平均上网电价 466 元/兆瓦时，同比增加 11 元/兆瓦时，主要受高电价项目占比提升的结构性因素影响，光伏平均上网电价 296 元/兆瓦时，同比小幅下降，主要是由于新投产的平价光伏项目拉低平均电价。自建+资产注入扩充公司装机规模，保障装机成长性。公司 2025 年计划新开工新能源项目 550 万千瓦，投产 500 万千瓦，自建项目和资产注入带动长期的规模增长。截至 2025Q1，控股装机容量为 41.15GW，其中风

4、电控股装机容量30.44GW，同比增加9.59%，光伏控股装机容量10.70GW，同比增加65.53%，新能源资产继续扩大。公司全力推动“沙戈荒”风光大基地项目，加快推进海上项目规模化发展，打造国家标志性新能源基地，2024 年自建投产项目5911.36MW，其中风电 1535.88MW，光伏 4375.48MW，已取得取得开发指标 14.72GW，其中风电 6.37GW，光伏 8.35GW。公司剥离火电资产，加速整合新能源资源，2024 年控股股东国家能源集团启动向公司注入部分新能源资产的工作，为公司带来约 400 万千瓦的新能源装机规模，其中公司于 2024.10.23公告收购8家新能源公

5、司股权，合计装机容量为203.29万千瓦，其中在运144.69万千瓦，在建 58.60 万千瓦；风电 131.60 万千瓦，光伏 71.69 万千瓦。投资建议：公司新投产装机规模持续扩大，叠加集团优质资产注入，在绿电市场化交易电价下行压力较大的背景下，我们预计 25/26/27 年归母净利润为64.31/73.16/76.09 亿元，EPS 分别为 0.77/0.88/0.91 元，对应 4 月 29 日收盘价 PE 分别为 22/19/18 倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：风光资源条件变化；电价波动风险；补贴发放延迟。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2

6、027E 营业收入（百万元）37,070 36,689 39,582 41,354 增长率（%）-2.6 -1.0 7.9 4.5 归属母公司股东净利润（百万元）6,345 6,431 7,316 7,609 增长率（%）0.7 1.4 13.8 4.0 每股收益（元）0.76 0.77 0.88 0.91 PE 22 22 19 18 PB 1.9 1.8 1.6 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：16.78 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 黎静 执业证