【西南证券】迈瑞医疗（300760）-24年国内短期承压，海外收入高增长-250430（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报及年年报及 2025 年一季报年一季报点评点评 买入买入（维持）（维持）当前价：219.66 元 迈瑞医疗（迈瑞医疗（300760）医药生物医药生物 目标价：271.50 元（6 个月）24 年国内短期承压，海外收入高增长年国内短期承压，海外收入高增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：陈辰 执业证号：

2、S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.12 流通 A 股(亿股)12.12 52 周内股价区间(元)211.59-324.5 总市值(亿元)2,663.25 总资产(亿元)583.65 每股净资产(元)31.83 相关相关研究研究 Table_Report 1.迈瑞医疗（300760）：24Q3短期承压，海外 IVD增长较快 (2024-11-07)2.迈瑞医疗（300760）：24H1业绩符合预期，IVD业务持续高增 (2024-09-08)3.迈瑞医疗（300760）：业绩符

3、合预期，净利率进一步提高 (2024-05-04)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营业总收入 367.3亿元（+5.1%），归母净利润 116.7 亿元（+0.7%）。同日，发布 2025 年一季报，实现营业总收入 82.4 亿元（-12.1%），归母净利润26.3 元（-16.8%）。24 年国内短期承压，海外收入高增长年国内短期承压，海外收入高增长。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入 93.7/111.6/89.5/72.4 亿元（+12.1%/+10.3%/+1.4%/-5.1%），单季度归母净利润分别为 31.6/44/30.8/10.3亿元（+2

4、2.9%/+13.7%/-9.3%/-41%）。从盈利能力看，24年毛利率 63.1%,同比下降 3pp（主要系会计准则调整影响，公司计提的保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费用）。体外诊断体外诊断业务条线业务条线海外中大样本量客户突破海外中大样本量客户突破，国内短期有所承压国内短期有所承压。分业务来看，生命信息与支持业务实现营业收入 135.6亿元，同比减少 11.11%，其中微创外科业务同比增长超过 30%，国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。截至 2024年 12月 31日，“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计超千家，2024 年新增项目超过 600 个，其中新

5、增三甲医院超过 350 家，增长迅猛。公司体外诊断业务实现营业收入 137.7亿元，同比增长 10.82%，收入体量首次超过生命信息与支持业务，其中国际体外诊断业务同比增长超过 30%，国内市场，受到 DRG 2.0 落地、检查检验结果互认、检验项目价格下调等多重政策因素的影响，部分试剂的检测量和价格均出现了一定幅度的下滑，为国内体外诊断业务的快速增长带来了阶段性挑战。公司医学影像业务实现营业收入 75亿元，同比增长 6.60%，其中国际医学影像业务同比增长超过 15%，超高端超声系统 Resona A20 上市首年实现超 4 亿元收入。持续高研发投入，产品升级不断。持续高研发投入，产品升级不

6、断。截至 2024 年 12 月 31 日，公司共计申请专利 11773件，其中发明专利 8435件；共计授权专利 5786件，其中发明专利授权 2850件。公司在生命信息与支持领域推出了瑞智重症决策辅助系统、UX7 系列 4K三维荧光内窥镜摄像系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器、A3/A1麻醉系统等产品。在 IVD领域，公司推出 MT 8000C 智慧凝血流水线、M680 全自动生化免疫流水线、M980全自动生化免疫流水线、CL2600i 全自动化学发光免疫分析仪、BS-1000M 全自动生化分析仪、BriCyte M系列流式细胞仪、FA-N 系列全自动微生物培养仪等产品。在医学