【东吴证券】南方传媒（601900）-2024年报及2025Q1季报点评：25年开局良好，归母净利实现翻倍以上增长-250501（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告出版 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 南方传媒（601900）2024 年报及年报及 2025Q1 季报点评：季报点评：25 年年开开局良局良好，归母净利好，归母净利实现实现翻倍以上增长翻倍以上增长 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 研究助理研究助理 张文雨张文雨 执业证书：S06001230

2、70071 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.49 一年最低/最高价 10.66/17.36 市净率(倍)1.72 流通A股市值(百万元)14,773.00 总市值(百万元)14,773.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.59 资产负债率(%,LF)49.07 总股本(百万股)895.88 流通 A 股(百万股)895.88 相关研究相关研究 南方传媒(601900)：2024 年第三季度财报点评：销售费用率控制良好，一般图书大盘边际改善 2024-11-01 南方传媒(601900)：2023 年报及2024 年一季报点评：一季度利润受到税收因素扰动，现金

3、分红同比显著增长 2024-04-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）9,365 9,172 9,534 10,131 10,761 同比（%）3.35(2.07)3.95 6.27 6.21 归母净利润（百万元）1,283.62 809.81 1,025.47 1,067.85 1,111.76 同比（%）34.39(36.91)26.63 4.13 4.11 EPS-最新摊薄（元/股）1.43 0.90 1.14 1.19 1.24 P/E（现价&最新摊薄）11.51 18.24

4、 14.41 13.83 13.29 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025Q1 季报。季报。2024 年年营业收入同比下降2.1%至 91.7 亿元，归母净利润同比下降 36.9%至 8.1 亿元。归母净利润的下降主要是由于非经常性损益项目的影响，特别是金融资产公允价值变动损失较大。扣非归母净利润同比增长 5.6%至 9.4 亿元，显示主营业务盈利能力稳健增长。2025Q1 开局良好开局良好，收入同比微增 1.2%至 21.1 亿元，归母净利润同比增长 110.3%至 3.2 亿元。扣非归母净利润同比大幅

5、增长 81.5%至 3.1 亿元。利润增长的主要原因利润增长的主要原因是毛利率同比大幅提升4pct、销售费用率同比-1pct、管理费用率同比-1pct 以及所得税费用同比下降 87%等因素的共同影响。分业务来看分业务来看：教材教辅业务教材教辅业务保持稳定增长保持稳定增长，一般图书相对承压。，一般图书相对承压。2024年教材教辅收入同比增长 1.9%至 84.6 亿元，毛利率同比增长 0.2pct 至25.8%。其中：统购外购教材收入同比增长 7%至 3.8 亿元；发行教材教辅业务收入同比增长 2%至 56.1 亿元；出版自编教材教辅和出版租赁教材教辅业务收入均持平 23 年，分别为 14.8

6、亿元、9.9 亿元。自主研发的16 科 96 册教材列入国家课程目录，粤版教材新增 9 个地区学科选用，人教版教材新增 20 个科次。粤版教辅发行码洋持续增长，并在省外多地选用取得新突破。一般图书收入同比下降 8.0%至 15.0 亿元，毛利率同比增加 2.5pct 至 12.3%。其中：一般图书出版业务收入同比下降 1%至 5.3 亿元；毛利率同比增加 7pct 至 13%。一般图书发行业务收入同比下降 10%至 12.9 亿元，主要受大盘影响，2024 年中国图书零售市场码洋规模同比下降 1.5%至 1129 亿元，大盘略有萎缩。AI 及数字教育业务进展顺利及数字教育业务进展顺利：2024