【西南证券】巨星农牧（603477）-2025年一季报点评：成本管控持续优化，业绩显著提升-250430（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：20.10 元 巨星农牧（巨星农牧（603477）农林牧渔农林牧渔 目标价：元（6 个月）成本管控持续优化，业绩显著提升成本管控持续优化，业绩显著提升 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：赵磐 电话：010-57758503 邮箱： 相对指数表现相对指数

2、表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.10 流通 A 股(亿股)5.10 52 周内股价区间(元)15.59-36.44 总市值(亿元)102.52 总资产(亿元)92.55 每股净资产(元)6.22 相关相关研究研究 1.巨星农牧（603477）：生猪业务驱动业绩反转，成本控制与产能扩张构筑成长动能 (2025-03-25)2.巨星农牧（603477）：降本增效成果显著，业绩出色 (2024-11-07)3.巨星农牧（603477）：牢铸成本优势，养殖业务扭亏为盈 (2024-09-06)业绩总结：业绩总结：公司 2025年第一季度实现营业收入 16.45亿元，同比增

3、长 73.45%；实现归母净利润 1.30亿元，较上年同期亏损 1.38亿元实现扭亏为盈；实现扣非后归母净利润 1.32 亿元，较上年同期亏损 1.12亿元实现扭亏为盈。点评：点评：量价齐升叠加成本优化，驱动量价齐升叠加成本优化，驱动 Q1业绩大幅扭亏业绩大幅扭亏。2025 年第一季度，公司业绩实现强劲增长，主要得益于生猪养殖业务的显著改善。公司商品猪的成本持续下降、出栏量较同期大幅增加、销售均价较同期增加。营收的大幅增长和盈利能力的显著提升印证了量价齐升的态势。同时，公司持续推进降本增效，为利润增长提供了有力支撑。生猪出栏显著增长，高质量发展成本持续降低生猪出栏显著增长，高质量发展成本持续降

4、低。2024年，公司生猪出栏量达到275.52 万头，其中商品猪出栏 268.38 万头，较上年增加 50.76%。公司通过自繁自养模式和“公司+农户”模式，不仅提高了养殖效率，还有效减轻了资金压力。公司商品猪完全成本保持在 6.75元/斤以内，其中商品猪养殖成本为 6.13元/斤（2023 年肥猪生产成本 7.34 元/斤）。公司规划的 2025 年商品猪完全成本目标为 6.5 元/斤以内。公司计划 2025 年实现商品猪出栏 400 万头以上，公司现有 18 万头以上种猪场产能和 26 万头以上存栏种猪，能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长。新项目稳步新项目稳步推进，产能扩张支

5、撑公司养殖业务规模再上新阶。推进，产能扩张支撑公司养殖业务规模再上新阶。公司德昌巨星生猪繁育一体化项目在 2024 年四季度已完成计划母猪的配种工作并达到满产状态，预计 2025年上半年出栏提供商品猪产品。截至 2024年底，公司已在多个地区建立了养殖基地，如雅安市雨城区的饲料厂项目，计划总投资 1.5亿元，正处于筹备阶段。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 1.57元、2.17元、2.83元，对应动态 PE分别为13/9/7 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：养殖端突发疫情风险，市场价格波动风险、产能建设进度或不及预期、下游需求或不及预

6、期等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,078 8,153 10,494 12,546 增长率 50.43%34.13%28.72%19.55%归属母公司净利润（百万元）519 802 1,108 1,441 增长率 180.36%54.73%38.06%30.09%每股收益EPS（元）1.02 1.57 2.17 2.83 净资产收益率 ROE 15.71%19.56%21.26%21.67%PE 17.42 12.78 9.25 7.11 PB 2.74 2.50 1.97 1.54 数据来源：ifind，西南证券 -55%-41%-