【开源证券】艾为电子（688798）-公司信息更新报告：毛利率持续改善，新品百花齐放-250430（4页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 艾为电子艾为电子（688798.SH）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)72.91 一年最高最低(元)86.21/38.94 总市值(亿元)169.64 流通市值(亿元)98.64 总股本(亿股)2.33 流通股本(亿股)1.35 近 3 个月换手率(%)160.75 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 利润环比回升显著，三大板块协同发力公司信息更新报告-2024.10.30 2024Q2 业绩同环比高增，三大板块协同发力公司信

2、息更新报告-2024.8.21 毛利率持续改善，新品百花齐放毛利率持续改善，新品百花齐放 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）陈瑜熙（分析师）陈瑜熙（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020003 艾为电子毛利率持续改善，新品百花齐放，维持“买入”评级艾为电子毛利率持续改善，新品百花齐放，维持“买入”评级 艾为电子 4 月 25 日晚发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营业收入 6.40亿元，同比下降 17.50%，环比增长 12.90%；实现归母净利润 0.64 亿元，同比增长 78.87%，环比下降

3、16.76%；实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同比增长 89.84%，环比增长 121.56%。毛利率方面，受益于公司产品持续迭代及性能、成本持续优化，公司 2025Q1 毛利率保持上升趋势。由于行业复苏存在一定不确定性，我们下调公司 2025/2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年将分别实现营业收入 34/38/41 亿元（2025/2026 年前值分别为 39/47 亿元），实现归母净利润 3.8/5.6/6.8 亿元，以 2025 年 4 月 29 日收盘价计算，对应 2025-2027年 PE 分别为 45/31/25 倍，考虑到行业景气度

4、逐步复苏及公司产品拓展，我们长期看好艾为电子，维持“买入”评级。三大产品线齐头并进三大产品线齐头并进（1）数模混合方面）数模混合方面，公司凭借音频领域丰富的技术积累，形成了目录化的音频功放产品系列，完成在消费电子、工业互联、汽车等多行业方向布局。（2）电源）电源管理方面管理方面，公司 Type-C 端口信号路径保护芯片、超低阻抗 OVP、双向隔离 OVP系列化产品、高 PSRR LDO 等多款新品陆续量产出货。（3）信号链方面）信号链方面，公司覆盖运放比较器、模拟开关、电平转换、逻辑等品类，运放&比较器全面进入工业、家电等领域，高速开关产品、电平转换亦推出相关高性能新品。工艺平台持续深化，车规

5、级测试中心助力汽车新品研发工艺平台持续深化，车规级测试中心助力汽车新品研发 公司持续探索新工艺，深化工艺平台建设，现已布局 30 余种工艺。2024 年车规级测试中心完成主体结构封顶，未来有望为公司开拓工业、汽车市场夯实基础。截至 2024 年末，公司累计发布产品 1400 余款，产品子类达到 42 类，年出货量超 60 亿颗。风险提示：风险提示：AI 端侧发展不及预期、行业竞争加剧风险，新品拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,531 2,933 3,405 3,813 4,083 YO

6、Y(%)21.1 15.9 16.1 12.0 7.1 归母净利润(百万元)51 255 379 555 677 YOY(%)195.6 399.7 48.9 46.3 21.9 毛利率(%)24.8 30.4 35.0 36.1 37.2 净利率(%)2.0 8.7 11.1 14.6 16.6 ROE(%)1.4 6.5 8.8 11.5 12.4 EPS(摊薄/元)0.22 1.10 1.63 2.39 2.91 P/E(倍)333.6 66.8 44.8 30.6 25.1 P/B(倍)4.7 4.3 4.0 3.5 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%4