【开源证券】隧道股份（600820）-公司信息更新报告：营收利润同比收缩，毛利率水平有所提升-250430（4页）.pdf

1、建筑装饰建筑装饰/基础建设基础建设 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 隧道股份隧道股份（600820.SH）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)6.15 一年最高最低(元)7.37/5.18 总市值(亿元)193.36 流通市值(亿元)193.36 总股本(亿股)31.44 流通股本(亿股)31.44 近 3 个月换手率(%)44.35 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩表现符合预期，新签订单稳健增 长 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.31 经营业绩表现稳健，中期分红增强回报公司

2、信息更新报告-2024.8.28 二季度新签订单环比增长，拟认购中交设计定增公司信息更新报告-2024.7.16 营收利润同比收缩，毛利率水平有所提升营收利润同比收缩，毛利率水平有所提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 营收利润同比收缩，毛利率营收利润同比收缩，毛利率水平有所提升水平有所提升，维持“买入”评级，维持“买入”评级 隧道股份发布 2024 年年度报告，公司实现营业收入同

3、比下降，归母净利润略有下滑，毛利率水平略有提升，新签订单规模扩张。公司整体业务经营维持稳健，投资业务蓬勃开展。我们维持 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 32.2、33.1、32.9 亿元，EPS 分别为 1.02、1.05、1.05 元，当前股价对应 PE 分别为 6.0、5.8、5.9 倍，维持“买入”评级。营收利润同比收缩营收利润同比收缩，施工业务萎缩影响业绩施工业务萎缩影响业绩 2024 年公司实现营业收入 688.16 亿元，同比下降 7.28%，实现归母净利润 28.41亿元，同比下降 3.54%，实现经营活动产生的现金

4、流量净额 45.87 亿元，实现毛利率、净利率分别为 12.15%、4.30%，同比分别+1.87pct、+0.02pct。2025 年一季度，公司实现营业收入 105.49 亿元，同比下降 25.33%，实现归母净利润 3.30亿元，同比下降 25.38%。截至 2024 年底，公司资产负债率 77.20%，权益乘数4.39，流动比率 0.91，速动比率 0.90，在手货币资金 239.08 亿元。公司 2024 年营收利润同比下行主要系施工业务营收规模同比收缩。新签订单稳健增长新签订单稳健增长，能源订单同比大增能源订单同比大增 2024 年，公司实现新签订单 1030.16 亿元，同比增长

5、 8.01%，其中施工业务中的市政工程和能源工程类均同比增幅超过 30%。从整体业务分类来看，施工业务中标合同 909.35 亿元，同比增长 10.93%；设计业务中标合同 61.61 亿元，同比下降 18.29%；运营业务中标合同 48.91 亿元，同比下降 16.60%。融资渠道通畅融资渠道通畅，债务结构保持合理，债务结构保持合理 截至 2024 年末，公司债务融资总额为 390.59 亿元。其中涉及到债务融资的短期借款 69.94 亿元，占总额的 17.90%；一年内到期的非流动负债 67.12 亿元，占总额的 17.19%；长期借款 190.25 亿元，占总额的 48.71%，应付债券

6、 25.22 亿元，占总额的 6.46%；2024 年，公司通过银行借款融入资金余额为 290.12 亿元。风险提示：风险提示：新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)74,216 68,816 70,221 70,941 71,669 YOY(%)2.7-7.3 2.0 1.0 1.0 归母净利润(百万元)2,945 2,841 3,221 3,313 3,294 YOY(%)3.1-3.5 13.4 2.9-0.6 毛利率(%)13.0 10.3 12.2 12