【国金证券】潮宏基（002345）-产品力优势显著，1Q25业绩逆势亮眼增长-250430（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司 4 月 29 日公告 24 年营收 65.18 亿元、同比+10.48%，归母净利润 1.94 亿元、同比-41.91%（剔除商誉减值影响归母净利润 3.5 亿元、同比-5.11%），扣非归母净利润 1.87 亿元、同比-38.72%；其中 24 年潮宏基珠宝品牌营收/营业利润同比+13.34%/+12.83%，4Q24 增长提速、营收/营业利润同比+21.58%/+26.99%。1Q25 业绩超市场预期，营收 22.52 亿元、同比+25.36%、远好于大盘，归母净利润 1.89 亿元、同比+44.38%，盈利能力提升主要系经营提质、销售/管理费用率同比

2、-2.63/-0.5PCT，归母净利率同比+1.11PCT。传统黄金产品引领增长，女包仍有承压。分业务看，24 年时尚珠宝/传统黄金/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入29.7/29.5/2.7/2.6 亿元、同比-0.6%/+30%/-27%/+22.8%。加盟逆势扩张，加大加盟商赋能及协作。24 年末“CHJ 潮宏基”珠宝门店 1505 家、净增 129 家，其中加盟店 1268 家、净增 158 家，加盟店店均 GMV 实现双位数增长。中长期看，1）强化产品力优势，赋能品牌力提升：定位东方时尚，以文化+时尚+匠心工艺为表达，打造具备差异化的“非遗”、“串珠”和“流行 IP”三大产品品类，备

3、受年轻群体青睐；2）积极推进渠道拓展：门店货品周转与盈利能力优秀，加盟开店空间仍充足；3）全球战略布局稳步向前：24 年先后在马来西亚吉隆坡 IOI Citymall 和泰国曼谷 ICONSIAM 开设门店；4）子品牌打造：以礼赠场景为主的“潮宏基|Souffl”独立门店至 24 年末开出 41 家。产品力优势显著，看好公司持续跑出，预计 25-27 年归母净利润为 4.81/5.79/6.69 亿元，同比+148%/+20%/+15.5%，对应 PE 分别为 19/16/14 倍，维持“买入”评级。终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动，女包业务恢复不及预期等。020040060080

4、01,0001,2003.005.007.009.0011.00240430240731241031250131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额潮宏基沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,4174,417 5,9005,900 6,5186,518 7,9687,968 9,

5、3129,312 10,69710,697 货币资金 650 643 379 444 519 595 增长率 33.6%10.5%22.3%16.9%14.9%应收款项 335 324 397 437 510 586 主营业务成本-3,084-4,362-4,980-6,199-7,313-8,486 存货 2,665 2,688 2,894 3,227 3,606 3,952%销售收入 69.8%73.9%76.4%77.8%78.5%79.3%其他流动资产 259 406 499 469 473 476 毛利 1,333 1,538 1,538 1,770 1,999 2,211 流动资产

6、 3,910 4,061 4,168 4,577 5,108 5,610%销售收入 30.2%26.1%23.6%22.2%21.5%20.7%总资产 70.4%70.8%72.6%75.1%76.8%78.2%营业税金及附加-78-91-92-96-112-128 长期投资 206 209 335 335 335 335%销售收入 1.8%1.5%1.4%1.2%1.2%1.2%固定资产 455 530 449 480 500 517 销售费用-774-828-762-813-857-888%总资产 8.2%9.2%7.8%7.9%7.5%7.2%销售收入 17.5%14.0%11.7%10