【信达证券】益丰药房（603939）-25Q1归母净利润增长11%，看好25年盈利改善趋势-250430（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 益丰药房(603939)投资评级 上次评级 Table_Author 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱： 相关研究：2024Q1 业绩亮眼，“区域聚焦”战略持续提升市场竞争力 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 25Q125Q1 归母净利润增长归母净利润增

2、长 1 11 1%，看好看好 2525 年盈利改善趋势年盈利改善趋势 Table_ReportDate 2025 年 04 月 30 日 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入240.62 亿元（同比+6.53%），归母净利润 15.29 亿元（同比+8.26%），扣非归母净利润 14.97 亿元（同比+9.96%）。2025Q1 年公司实现营业收入 60.09亿元（同比+0.64%），实现归母净利润 4.49 亿元（同比+10.51%），扣非归母净利润 4.38 亿元（同比+9.65%）。点评：点评：24 年年门店净增门店净增 1434 家，

3、归母净利润增速持续快于收入增速家，归母净利润增速持续快于收入增速：24 年公司收入 240.62 亿元（同比+6.53%）。从区域销售上看从区域销售上看，24 年中南地区收入 109.9 亿元（同比+5.88%），华东地区收入 93.23 亿元（同比+1.03%），华北地区收入 29.82 亿元（同比+20.74%）。从品类上看从品类上看，24 年中西成药收入达 180.45 亿元（同比+5.56%），中药收入达 23.13亿元（同比+6.09%），非药品收入达 29.37 亿元（同比+4.8%）。从业务从业务类型上看类型上看，零售业务收入为 211.88 亿元（同比+4.97%），加盟及分销

4、业务收入达 21.07 亿元（同比+11.34%）。从门店布局上看，24 年末公司门店总数 14684 家（含加盟店 3812 家，较 23 年末增加 1434 家门店。24 年公司拥有 10872 家直营店，其中中南地区直营店 5032 家，华东地区直营店 4068 家，华北地区直营店 1772 家。24 年公司归母净利润增速快于收入增速，24 年公司毛利率提升 1.91 个百分点（24 年毛利率达 40.12%），销售费用率提升 1.39 个百分点（24 年销售费用率25.68%），管理费用率提升 0.24 个百分点（24 年管理费用率 4.5%）。25Q1 归母净利润增速亮眼，归母净利润

5、增速亮眼，25Q1 门店总数为门店总数为 14694 家家：2025Q1年公司实现营业收入 60.09 亿元（同比+0.64%）。从区域销售上看从区域销售上看，25Q1 年中南地区收入 27.03 亿元（同比+1.01%），华东地区收入 23.28亿元（同比-2.16%），华北地区收入 8.05 亿元（同比+11.87%）。从品从品类上看类上看，25Q1 中西成药收入 45.32 亿元（同比+0.77%），中药收入 6.11亿元（同比+0.11%），非药品收入 6.94 亿元（同比+3.83%）。从门店布局上看，25Q1 门店总数 14694 家（含加盟店 3880 家），较上期末净增门店 1

6、0 家。25Q1 公司拥有 10814 家直营店，其中中南地区直营店 5019 家，华东地区直营店 4034 家，华北地区直营店 1761 家。25Q1 归母净利润增速高于收入增速，主要系公司净利率提升 0.74 个百分点（25Q1 公司净利率达 8.21%）。其中，公司毛利率提升 0.39 个百分点（25Q1 毛利率为 39.64%），销售费用率下降 0.87 个百分点（25Q1 公司销售费用率为 23.53%）。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 268.5 亿元、301.97 亿元、337.58 亿元，同比增速分别约为 12%、13%、12%，实现归母净