【东吴证券】福田汽车（600166）-2025年一季报点评：Q1业绩超预期，看好全年业绩同比高增-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告商用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福田汽车（600166）2025 年年一一季报季报点评点评：Q1 业绩超预期业绩超预期，看好全看好全年业绩同比高增年业绩同比高增 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 赖思旭赖思旭 执业证书：S0600124060006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)2.62 一年最低/最高价 2.21/3.08 市净率(倍)1.41 流

2、通A股市值(百万元)17,000.73 总市值(百万元)20,743.59 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.86 资产负债率(%,LF)74.44 总股本(百万股)7,917.40 流通 A 股(百万股)6,488.83 相关研究相关研究 福田汽车(600166)：2024 年三季报点评：Q3 利润承压，静待行业回暖 2024-11-02 福田汽车(600166)：2024 年中报点评：Q2 归母净利同比-48.7%，毛利率改善明显 2024-08-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总

3、收入（百万元）56,097 47,698 69,836 74,959 78,707 同比（%）20.78(14.97)46.41 7.34 5.00 归母净利润（百万元）909.48 80.54 1,665.97 2,044.06 2,151.54 同比（%）1,262.27(91.14)1,968.42 22.70 5.26 EPS-最新摊薄（元/股）0.11 0.01 0.21 0.26 0.27 P/E（现价&最新摊薄）22.63 255.58 12.36 10.07 9.57 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点公告要点：公司发布一季报，25Q1

4、实现营收 148.0 亿元，同环比分别+15.0%/+24.0%；归母净利润 4.4 亿元，同比+70.1%，环比扭亏；扣非后归母净利润 2.3 亿元，同比+10.3%，环比扭亏。25Q1 重卡市占率重卡市占率大幅提升，单车均价上行大幅提升，单车均价上行。25Q1 公司中重卡销量 3.6万辆，同环比分别+19.4%/+63.2%；并表销量 14.7 万辆，同环比分别+6.2%/-12.7%。重卡销量来看，25Q1 福田批发 3.2 万，市占率 11.9%，同环比分别+4.3/+4.4pct，其中内销 1.6 万，市占率 10.2%，同环比分别+0.2/-0.8pct，出口 0.6 万，市占率

5、8.4%，同环比分别+3.8/+3.8pct。25Q1并表单车均价 10.1 万元，同环比+8.3%/+42.0%。25Q1 毛利率毛利率同同环比下滑，费用率环比下滑，费用率同同环比压降。环比压降。25Q1 毛利率 10.9%，同环比分别-0.6/-1.9pct；25Q1 销售/管理/研发费用率分别 3.3%/2.5%/3.3%，期间费用率 9.0%，同环比分别-1.5/-1.6pct。25Q1 非经常性损益和投资收益明显增长非经常性损益和投资收益明显增长。25Q1 非经常性损益 2.07 亿元，同比增加 1.58 亿元，主因非流动资产处置损益增加 1.24 亿元。25Q1投资收益 1.6 亿

6、元，24Q1/24Q4 分别为 0.7/-6.4 亿元，投资收益同环比大幅改善主因福戴亏损影响消除，具备持续性。25Q1 扣非扣投资收益后归母净利润 0.7 亿元，同环比分别-47.1%/-65.7%。展望未来：展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上。当前公司对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，25 年公司有望轻装上阵。根据公司经营计划，25 年计划实现营收 680 亿元，同比+42.6%，看好全年公司业绩同比高增。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑 25 年重卡行业复苏，同时福