【东吴证券】潮宏基（002345）-2024年报及2025年一季报点评：25Q1归母净利同增44%，渠道扩张稳步推进-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告饰品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 潮宏基（002345）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：25Q1 归母归母净利同增净利同增 44%，渠道扩张，渠道扩张稳步推进稳步推进 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.44 一年最低/最高价 4.02/10.44 市净率(倍)2

2、.49 流通A股市值(百万元)9,051.53 总市值(百万元)9,276.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.19 资产负债率(%,LF)41.56 总股本(百万股)888.51 流通 A 股(百万股)867.00 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,900 6,518 7,506 8,495 9,682 同比（%）33.56 10.48 15.16 13.18 13.97 归母净利润（百万元）333.35 193.65 452.81 523.83 645.91 同比（

3、%）67.41(41.91)133.83 15.68 23.30 EPS-最新摊薄（元/股）0.38 0.22 0.51 0.59 0.73 P/E（现价&最新摊薄）27.83 47.90 20.49 17.71 14.36 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2024 年年报及年年报及 2025Q1 业绩：业绩：2024 年公司实现营收 65.18 亿元（+10.48%，代表同比增长，下同），归母净利 1.94 亿元（-41.91%），扣非归母净利润 1.87 亿元（-38.72%）。2025 年 Q1 营收 22.52 亿元（+25.36%）

4、，归母净利 1.89 亿元（+44.38%），扣非归母净利润 1.88 亿元（+46.17%）。渠道调整渠道调整+产品结构调整，驱动盈利能力健康化。产品结构调整，驱动盈利能力健康化。1）盈利能力：）盈利能力：2024 年毛利率/归母净利率 23.60%/2.97%，同比-2.47/-2.68pct，2025Q1 毛利率/归母净利率 22.93%/8.39%，同比-1.99/+1.10pct。2）费用端：）费用端：2024 年期间费用率 15.29%，同比-2.47pct，2025 年 Q1 期间费用率 11.48%，同比-3.09pct，其中，销售费用率 2024 年/2025 年 Q1 分别

5、为 11.69%/8.76%，同比-2.35/-2.62pct，主因加盟代理收入占比提升。传统黄金产品传统黄金产品+加盟渠道贡献增长。加盟渠道贡献增长。1）分产品看，）分产品看，2024 年时尚珠宝/传统黄金收入分别为 29.7 亿元/29.49 亿元，同比分别-0.63%/+30.21%，毛利率分别为 28.76%/9.1%，同比分别-1.91pct/+0.4pct。2）分渠道来看，）分渠道来看，自营/加盟收入分别为 30.17 亿元/32.84 亿元，同比分别-7.4%/+32.35%，自营/加盟毛利率分别为 31.57%/17.25%，毛利率分别同比-0.11pct/-2.56pct。全

6、渠道深耕加速扩张，数字化创新推进增长。全渠道深耕加速扩张，数字化创新推进增长。渠道布局方面，公司线下网点覆盖购物中心、百货及机场等高端场景，并通过加盟模式加速扩张，24 年全年净增加盟店 147 家至 1,272 家，总门店数达 1,511 家。国际化战略落地东南亚，24 年吉隆坡 IOI Citymall 与曼谷 ICONSIAM 门店开业，为品牌全球化奠定基础。数字化能力持续升级，依托 SAP-ERP 系统及“千店千云店”架构，实现库存全域共享与供应链高效协同，24 年加盟商店均 GMV 实现双位数增长。线上业务通过优化品类策略及定价模型，推动核心品类销售增长，全域营销整合提升品牌溢价。盈