【东吴证券】绿的谐波（688017）-2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，产能建设进展顺利-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿的谐波（688017）2024 年报年报&2025 年一季报点评：年一季报点评：25Q1 业绩业绩重回增长区间，产能建设进展顺利重回增长区间，产能建设进展顺利 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)140.63 一年最低/最高价

2、58.22/192.80 市净率(倍)7.48 流通A股市值(百万元)23,733.26 总市值(百万元)25,765.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)18.81 资产负债率(%,LF)15.62 总股本(百万股)183.21 流通 A 股(百万股)168.76 相关研究相关研究 绿的谐波(688017)：2024 年三季报点评：Q3 业绩恢复正增长，人形机器人打开成长空间 2024-10-30 绿的谐波(688017)：2024 年半年报点评：营收基本持平，人形机器人发展前景广阔 2024-08-31 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2

3、024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）356.17 387.41 544.61 771.20 1,130.24 同比（%）(20.10)8.77 40.58 41.61 46.56 归母净利润（百万元）84.16 56.17 103.49 143.68 209.98 同比（%）(45.81)(33.26)84.25 38.83 46.15 EPS-最新摊薄（元/股）0.46 0.31 0.56 0.78 1.15 P/E（现价&最新摊薄）306.16 458.72 248.97 179.33 122.70 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资

4、要点 2024 年营收增长利润端有所承压，年营收增长利润端有所承压，2025Q1 净利润重回增长区间净利润重回增长区间 2024 年公司实现营收 3.87 亿元，同比+8.77%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比-33.26%；实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比-38.09%。2024 年公司利润增速与收入增速背离主要系：毛利率有所下降；期间费用率同比提升；资产/信用减值损失有所提升。分产品看分产品看：谐波减速器及金属件实现营收 3.25亿元，同比+2.56%，机电一体化产品实现营收 0.53 亿元，同比+56.74%，智能自动化装备实现营收 0.05 亿元，同比+97.88%。公司

5、三大产品线齐头并进，带动营收稳步增长。分海内外收入看：分海内外收入看：内销实现营收 3.38 亿元，同比+4.52%。出口实现营收 0.45 亿元，同比+49.37%。2025Q1 单季度公司实现营收 0.98 亿元，同比+19.65%；实现归母净利润 0.20亿元，同比+0.66%；实现扣非归母净利润 0.17 亿元，同比+1.88%。2025Q1 公司利润重回增长区间，业绩拐点显现。毛利率毛利率有所有所下滑，下滑，期间费用率有所提升期间费用率有所提升 2024 年公司毛利率为 37.54%，同比-3.60pct，2025Q1 单季度毛利率为34.06%，同比-8.49pct。公司毛利率有所

6、下降，我们判断系市场价格竞争激烈叠加折旧提升。分业务看，分业务看，2024 年年公司公司谐波减速器及金属件谐波减速器及金属件/机电一体化产品机电一体化产品/智 能 自 动 化 装 备智 能 自 动 化 装 备 毛 利 率 分 别 为 36.13%/41.14%/50.86%，同 比 分 别-5.03pct/+0.11pct/+63.42pct。2024 年公司销售净利率 14.41%，同比-9.41pct，2025Q1 单季度销售净利率为 21.49%，同比-3.85pct。2024 年公司期间费用率为 21.74%，同比+5.40pct，销售/管理/财务/研发费用率为 3.34%/5.67%