【东吴证券】中联重科（000157）-2025年一季报点评：25Q1归母净利润同比+54%超预期，全球化&多元化构建第二增长曲线-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中联重科（000157）2025 年一季报点评：年一季报点评：25Q1 归母净利润同比归母净利润同比+54%超预期超预期，全球化，全球化&多元化构建第二增长多元化构建第二增长曲线曲线 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.28 一年最低/最高价 5.72/9.20 市净率(倍)1.08 流通A股市值(百万

2、元)51,472.64 总市值(百万元)63,175.78 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.72 资产负债率(%,LF)53.08 总股本(百万股)8,677.99 流通 A 股(百万股)7,070.42 相关研究相关研究 中联重科(000157)：2024 年报点评：扣除股份支付费用后净利润同比+18%，新兴板块成长性凸显 2025-03-25 中联重科(000157)：2024 年三季报点评：Q3 业绩超预期，盈利能力、质量持续提升 2024-10-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营

3、业总收入（百万元）47,075 45,478 54,637 63,391 72,492 同比（%）13.08(3.39)20.14 16.02 14.36 归母净利润（百万元）3,506 3,520 5,038 6,095 7,377 同比（%）52.04 0.41 43.10 20.98 21.04 EPS-最新摊薄（元/股）0.40 0.41 0.58 0.70 0.85 P/E（现价&最新摊薄）18.02 17.95 12.54 10.37 8.56 Table_Tag Table_Summary 投投资要点资要点 事件：事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年一季报

4、。25Q1 归母净利润同比归母净利润同比+54%，全球化，全球化&多元化构建第二增长曲线多元化构建第二增长曲线 2025Q1 公司实现营业收入 121.2 亿元，同比+2.9%；归母净利润 14.1 亿元，同比+54.0%；扣非归母净利润 8.7 亿元，同比+12.4%；经营性现金流净额 7.40 亿，同比+141.0%，经营质量大幅提升。分国内外来看，2025Q1 公司实现海外营收 65.7 亿，同比+15.2%，海外收入占比提升至 54.2%，同比+5.8pct，主要受益于公司全球化和产业创新发展战略的持续推进；国内营收 55.5 亿，同比-8.6%，内需复苏趋势下，行业景气度逐渐由土方机

5、械向公司传统优势板块传导。分产品类型看，传统优势板块：传统优势板块：2025Q1工程起重机、混凝土机械等筑底反转，全年预计持续恢复；新兴业务板块新兴业务板块：2025Q1公司土方、矿山、农机、高机等新兴产业合计营收达 60.1 亿，占比提升达 49.6%，第二增长曲线构建持续完善，利润动能加速释放。展望 2025 年，公司传统优势板块有望企稳回升，新兴板块国内外拓展继续加速，周期性减弱、成长性凸显。费用控制良好费用控制良好，盈利能力，盈利能力提升明显提升明显 2025Q1 公司销售毛利率为 28.7%，追溯调整后同比+0.2pct，销售净利率为 11.6%，同比+3.9pct，盈利能力提升明显

6、。其中，2025Q1 公司获得资产处置收益 5.6 亿元，主要系智慧产业园相关项目，持续性较强。费用端来看，2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.4%/4.1%/6.0%/-0.72%，同比+1.2/-0.42/+0.38/-1.2pct，费用控制良好。我们预计随着公司降本增效持续推进，盈利能力有望进一步提升。非挖底部企稳趋势明显，新兴业务板块开拓卓有成效非挖底部企稳趋势明显，新兴业务板块开拓卓有成效 2025 年 1-3 月国内履带起重机/随车起重机销量同比分别+16%/+5%，底部企稳趋势明显。新兴业务板块来看，土方机械：2025Q1 公司中大挖市占率保持行业前三，新增