【东吴证券】菜百股份（605599）-2024年报及2025一季报点评：25Q1归母净利同增17%，投资类产品增长强劲-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告饰品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 菜百股份（605599）2024 年报年报及及 2025 一季报点评：一季报点评：25Q1 归母净归母净利同增利同增 17%，投资类产品增长强劲投资类产品增长强劲 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.53 一年最低/最高价 9.58/15.79 市净率(倍)2

2、.42 流通A股市值(百万元)10,523.33 总市值(百万元)10,523.33 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.60 资产负债率(%,LF)47.34 总股本(百万股)777.78 流通 A 股(百万股)777.78 相关研究相关研究 菜百股份(605599)：2024 年三季报点评：Q3 业绩降幅环比收窄，投资金仍贡献收入增长 2024-10-28 菜百股份(605599)：2024 年半年报点评：Q2 营收同比+41%，投资金占比提升令利润率承压 2024-08-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 202

3、6E 2027E 营业总收入（百万元）16,552 20,233 22,583 25,015 27,641 同比（%）50.61 22.24 11.62 10.77 10.50 归母净利润（百万元）706.79 719.01 781.22 837.43 889.50 同比（%）53.61 1.73 8.65 7.19 6.22 EPS-最新摊薄（元/股）0.91 0.92 1.00 1.08 1.14 P/E（现价&最新摊薄）14.89 14.64 13.47 12.57 11.83 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2024 年年报和年年报和

4、 2025 年一季报年一季报：2024 年实现营业收入 202.3 亿元（+22.2%），归母净利润 7.2 亿元（+1.7%）。2025Q1 实现营收 82.2亿元（+30.2%），归母净利润 3.2 亿元（+17.3%），在行业承压背景下仍实现增长。品类表现分化，贵金属投资类产品增长强劲：品类表现分化，贵金属投资类产品增长强劲：2024 年黄金饰品/贵金属投 资 产 品/贵 金 属 文 化 产 品/钻 翠 珠 宝 饰 品 分 别 实 现 营 收54.7/129.1/15.6/1.4 亿元，同比-11.1%/+45.3%/+40.9%/-34.3%，占比27.1%/63.8%/7.7%/0.

5、7%，毛利率分别为 18.5%/2.7%/16.1%/37.2%，同比分别+0.7pct/-0.1pct/+2.0pct/-2.3pct。受金价快速上涨影响，消费者购买意愿受到一定抑制，而投资者对黄金投资价值的关注度提升，以及公司通过线上线下渠道的大力推广，满足市场对投资金条、金币等产品的需求。黄金珠宝零售黄金珠宝零售、电商渠道、电商渠道推动公司整体营收增长推动公司整体营收增长：分行业看，2024 年黄金珠宝零售/联营佣金/其他业务收入分别为 8.2/0.4/0.6 亿元，同比分别+30.5%/-18.8%/+31.0%，占总营收比例分别为 99.7%/4.5%/7.8%。分渠道看，2024

6、年电商渠道/银行渠道/线下收入分别为 48.2/3.6/160.5 亿元，占比分别为+24%/+1%/+75%，电商渠道占比提升。毛利率略有下降，净利率保持稳定：毛利率略有下降，净利率保持稳定：毛利率：毛利率：2024 年毛利率为 8.9%（同比-1.7pct）；2025Q1 毛利率为 8.3%（同比-1.7pct）。期间费用期间费用率：率：2024 年期间费用率为 3.2%（同比-0.4pct），其中销售费用率为 2.4%（同比-0.3pct）；2025Q1 期间费用率为 2.7%（同比-0.4pct），其中销售费用率为 2.0%（同比-0.2pct），费用率均有所下降。归母净利率：归母净利