【西南证券】招商轮船（601872）-多元业务稳健不失弹性，盈利实现稳步增长-250429（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：6.03 元 招商轮船（招商轮船（601872）交通运输交通运输 目标价：元（6 个月）多元业务稳健不失弹性，盈利实现稳步增长多元业务稳健不失弹性，盈利实现稳步增长 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数

2、据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)81.44 流通 A 股(亿股)81.44 52 周内股价区间(元)5.81-9.83 总市值(亿元)491.07 总资产(亿元)706.19 每股净资产(元)4.92 相关相关研究研究 Table_Report 1.招商轮船（601872）：散货运输淡季超预期，油轮运输稳中向好 (2024-05-04)事件：事件：招商轮船公布 2024 年年报以及 2025 年一季报。公司 2024 年实现营业收入 258亿元，同比略下降 0.3%，实现归母净利 51.1亿元，同比增长 5.6%，归母净利率为 19.8%，同比上涨 1.1pp，同时公司拟结合

3、累积未分配利润与当期实现的归属上市股东净利润进行分红，拟每 10 股派发末期现金红利 1.56 元，加上中期每 10股已派发现金红利 1元，公司全年合计派发现金红利 20.8亿元，分红比例为 40.7%。2025 年一季度公司实现营收 56 亿元，同比下降 10.5%，实现归母净利 8.7 亿元，同比下降 37.1%。公司多元业务组合稳健而不失弹性，盈利实现稳步增长。公司多元业务组合稳健而不失弹性，盈利实现稳步增长。2024年公司油轮运输实现净利润 26.4 亿元，占比为 50.6%；散货运输业务实现净利润 15.5 亿元，占比为 29.7%；集装箱运输业务实现净利润 13.1亿元，占比为 2

4、5.2%；公司业务新增长点，滚装船运输业务实现净利润 3.4亿元，占比为 6.5%；LNG运输业务实现净利润 6亿元，占比为 11.6%。2025年一季度，油轮/干散/集装箱/滚装/LNG 运输分别实现净利润 4.9/1.6/3.4/0.5/1.4 亿元。受益于贸易结构变化，全球平均运距上升，海运需求不断增长。受益于贸易结构变化，全球平均运距上升，海运需求不断增长。2024年全球海运贸易量增长 2.6%至 126.6亿吨，主要商品贸易均保持增长，远距离贸易继续成为“亮点”大西洋地区散货（铁矿石、铝矾土等）出口持续活跃，非 OPEC+原油产量和大西洋盆地原油出口持续增加。红海危机持续对贸易线路造

5、成重大扰动。2024 年全球吨海里贸易大幅增长 6.5%，增速达到 15 年来最高水平。全球船队老龄化进一步加深，全球有效运力规模可控。全球船队老龄化进一步加深，全球有效运力规模可控。2024年全球船队规模增长 3.4%至 24.3亿载重吨，全球船队老龄化进一步加深，2024年年底平均船龄升至 14年，为多年来最高水平约 33%运力船龄超 15年，其中汽车运输船和油轮船队老龄化最明显（15 年以上老龄船龄运力占比达到 51%和 40%）。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：地缘政治、气候、突发/偶发事件未来或持续影响航运供应链稳定性，同时全球运力增速放缓，贸易重构带来需求上涨，航运业景气持

6、续向上，我们看好公司在多元经营业务格局下，能够实现营收进一步提升，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 59、69.9、73.4亿元，EPS分别为 0.72元、0.86 元、0.9 元，建议关注。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）25799.28 27335.40 29312.49 30497.51 增长率-0.32%5.95%7.23%4.04%归属母公司净利润（百万元）5107.45 5901.34 6991.81 7335.27 增长率 5.59