【民生证券】永泰能源（600157）-2024年年报与2025年一季报点评：电力业务稳健运行，继续回购回报投资者-250429（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永泰能源（600157.SH）2024 年年报与 2025 年一季报点评 电力业务稳健运行，继续回购回报投资者 2025 年 04 月 29 日 事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，1）2024 年营业收入 283.57 亿元，同比减少 5.85%；归属于母公司所有者的净利润 15.61 亿元，同比减少 31.12%。2）2025 年一季度营业收入 56.41 亿元，同比减少 22.96%；归属于母公司所有者的净利润 5106.77 万元，同比减少 89.06%24

2、Q4 业绩同、环比下滑。24Q4 公司实现归母净利润 0.97 亿元，同比下降84.94%，环比下降 64.79%。24 年电力业务毛利率改善，2025 年计划量稳中有进。2024 年，公司实现原煤产量 1368.01 万吨，同比增长 5.46%，实现原煤销售量 1368.31 万吨，同比增长 5.31%。综合售价为 669.62 元/吨，同比下降 23.38%，销售成本为 364.85元/吨，同比下降 6.55%，煤炭业务毛利率为 45.54%，同比下降 4.28 个百分点。公司全年实现发电量 412.60 亿千瓦时，同比增长 10.47%，实现上网电量 391.23亿千瓦时，同比增长 10

3、.54%。电力业务实现毛利率 14.42%，同比增长 3.74 个百分点。展望 2025 年，公司全年计划发电量 400 亿千瓦时以上、煤炭产量 1368万吨以上、煤炭销售量 1368 万吨以上，整体保持稳中有进。25Q1 煤炭业务稳产增效，电力业务成本优化。据公告，25Q1 公司实现原煤产量 291.11 万吨，同比增加 21.54%，销量 290.45 万吨，同比增长 22.34%，测算吨煤销售收入 398.98 元/吨，同比下降 56.54%，吨煤销售成本 284.45 元/吨，同比下降 28.82%，毛利率 28.71%，同比下降 27.76 个百分点。电力业务方面，25Q1 发电量

4、96.32 亿千瓦时，同比下降 3.67%，售电量 91.19 亿千瓦时，同比下降 3.71%。据公告，公司抢抓市场机遇，切实降低燃煤成本，公司所属各燃煤电厂标煤采购单价同比下降 140 元/吨，大幅降低了燃料采购成本。2025 年继续回购，积极回报投资者。据公告，公司 2024 年度不进行利润分配及资本公积金转增股本，但将 2024 年已完成的 2.29 亿元回购金额视同现金分红，分红比例 14.68%。此外，公司承诺完成 2024 年回购注销方案后，2025年拟再回购不低于 3 亿元股份并全部注销，并确保在 12 个月的回购期限内完成。投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利

5、润为 2.82/5.29/10.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.01/0.02/0.05 元/股，2025 年 4 月 29 日股价的 PE 分别为 106/57/30 倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能源有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，资产收购存在不确定性。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）28,357 26,775 29,367 35,149 增长率（%）-5.9-5.6 9.7 19.7 归属母公司股东净利润（百万元）1,561 282 529 1,0

6、11 增长率（%）-31.1-81.9 87.4 91.0 每股收益（元）0.07 0.01 0.02 0.05 PE 19 106 57 30 PB 0.6 0.6 0.6 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：1.35 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：