【开源证券】山西焦煤（000983）-公司2024年报&2025年一季报点评报告：煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性-250429（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 山西焦煤山西焦煤（000983.SZ）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)6.52 一年最高最低(元)11.53/6.35 总市值(亿元)370.15 流通市值(亿元)302.54 总股本(亿股)56.77 流通股本(亿股)46.40 近 3 个月换手率(%)42.58 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与高分红公司信息更新报告-2025.1.25 Q3 煤价下滑或拖累业绩，关注煤矿成长与高分红公司信息更

2、新报告-2024.10.30 Q2 煤炭产销或环比提升，关注资产注入与高分红公司2024年中报点评报告-2024.8.28 煤炭量价齐跌拖累业绩煤炭量价齐跌拖累业绩，关注，关注煤矿成长煤矿成长与与价格弹性价格弹性 公司公司 2024 年报年报&2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤炭量价齐跌拖累业绩煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与关注煤矿成长与价格弹性价格弹性，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 一季报，一季报，2024 年实现营收年实现营收 452.9 亿元，同

3、比亿元，同比-18.4%，归母净利润归母净利润 31.1 亿元，同比亿元，同比-54.1%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 30.2 亿元，同比亿元，同比-55.8%；其中其中 2024Q4 实现营收实现营收 122 亿元，环比亿元，环比+5.9%，归母净利润，归母净利润 2.6 亿元，环比亿元，环比-70.2%，扣非归母净利润扣非归母净利润 2.5 亿元，环比亿元，环比-71.4%。2025Q1 实现营收实现营收 90.3 亿元，同比亿元，同比-14.5%，归母净利润归母净利润 6.8 亿元，同比亿元，同比-28.3%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 7.3 亿元，同比亿元，同比-19.1%

4、。我们维持 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 28.9/35.7/37.9 亿元，同比分别-7.2%/+23.8%/+6.2%；EPS 为0.51/0.63/0.67 元，对应当前股价 PE 分别为 12.8/10.4/9.8 倍。公司产能有望受益于新拍矿及集团资产注入而提升，维持维持“买入买入”评级评级。安监及部分矿井停产致安监及部分矿井停产致 24 年煤炭产销下滑年煤炭产销下滑，价跌叠加成本抬升致吨毛利下滑价跌叠加成本抬升致吨毛利下滑 煤炭煤炭产销产销量方面量方面，2024 年受安监及沙曲一矿、镇城底矿、吉宁煤业阶段性停产影

5、响，公司煤炭产销量同比下滑，具体来看，2024 年公司原煤/洗精煤产量4722/1678 万吨，同比+2.5%/-10.9%；2024 年公司商品煤销量 2560 万吨，同比-20%，其中原煤/焦精煤/肥精煤/瘦精煤/贫瘦精煤/气精煤/洗混煤/煤泥销量122/589/354/333/100/261/700/101万吨，同比+56.4%/-20.3%/-17.6%/-12.4%/+88.7%/-16.6%/-35.1%/-17.9%。煤炭煤炭售价方面售价方面，2024 年公司商品煤平均售价 1037 元/吨，其中原煤/焦精煤/肥精煤/瘦精煤/贫瘦精煤/气精煤/洗混煤/煤泥售价 386/1544/

6、1690/1171/1041/1019/474/86 元/吨，同比-26.6%/-5.4%/-2.9%/-7.8%/-22.6%/-12.3%/-10.6%/-43.3%。煤炭生产煤炭生产成本方面成本方面，2024 年公司煤炭单吨成本 495 元/吨，同比+9.5%。煤炭煤炭毛利方面毛利方面，2024 年公司煤炭单吨毛利 542 元/吨，同比-15.9%。煤炭主业成长可期，煤炭主业成长可期，公司公司高分红高分红回报投资者回报投资者（1）煤炭主业成长可期：）煤炭主业成长可期：2024 年 10 月公司以 247.05 亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该煤矿煤种主要为 1/3