【国盛证券】金螳螂（002081）-25Q1业绩向上拐点已现，恢复趋势有望延续-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 金螳螂（金螳螂（002081.SZ）25Q1 业绩向上拐点已现，恢复趋势有望延续业绩向上拐点已现，恢复趋势有望延续 25Q1 业绩向上拐点已现业绩向上拐点已现，后续有望延续恢复趋势。，后续有望延续恢复趋势。公司 25Q1 实现营收47.9 亿元，同增 5.3%；实现归母净利润 2.1 亿元，同增 5.4%；实现扣非后归母净利润 1.8 亿元，同增 7.9%。公司 25Q1 营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别结束连续 6/4/5 个季度同比下滑的状态，业绩向上拐点已现。公司 25Q1 新签订单

2、 60.0 亿元，同增 2.5%，环比 24Q4 小幅提速0.5pct；其中分别新签公装/住宅/设计订单 54.0/4.2/3.8 亿元，同增2.2%/1.2%/9.7%，占比分别为 87%/7%/6%，公司各领域订单签署均稳步推进，其中持续以利润率更高、现金收款更好的公装项目为主。截至25Q1 末公司已签约未完工订单 233.8 亿元，为公司 2024 年收入 1.3 倍，订单较为充裕，公司后续盈利有望延续稳步恢复趋势。盈利能力平稳，现金流有望持续改善。盈利能力平稳，现金流有望持续改善。公司 25Q1 毛利率 13.2%，同比基本持平。期间费用率 7.55%，YoY-0.43pct，其中销售

3、/管理/研发/财务费用率分别变动-0.08/-0.13/-0.33/+0.10pct，随着公司营收拐头向上，公司费用率整体下行。资产（含信用）减值损失约 200 万元，上年同期为冲回约 2200 万元。所得税率 17.3%，YoY-1.6pct。归母净利率 4.5%，在毛利率持平、费用率下降、减值有所增多的综合影响下归母净利率同比基本持平。25Q1 公司经营性现金流净流出 14.9 亿元，流出规模较上年同期收窄1.0 亿元，当前公司持续强化现金流管理，优先承接现金流稳定的优质项目，定期对客户信用进行重新评估，针对信用恶化客户及时调整付款期限、增加担保措施，持续降低坏账风险。从年度来看，2024

4、 年公司经营性现金流净流入 4.1 亿元，净流入规模连续 2 年扩大，后续公司现金流有望持续改善，驱动报表质量持续提升。装饰行业规模平稳，公司市占率有望稳步提升。装饰行业规模平稳，公司市占率有望稳步提升。近年来我国装饰装修行业总产值整体平稳，2024 年实现总产值 1.41 万亿元，同增 2.4%。2015-2024 年 CAGR 为 3.3%。近年来随着行业竞争加剧，叠加地产行业风险，行业盈利承压、市场加速出清。公司系装饰行业龙头，在品牌、管理、EPC等领域具备显著竞争优势，抗风险能力与优质订单承接能力明显优于同行。随着公司业绩拐头向上，后续公司有望持续发挥龙头优势，推动市占率稳步提升。投资

5、建议：投资建议：当前装饰行业盈利承压，结合公司最新财报和订单数据，我们调整预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.8/6.2/6.5 亿元，同比增长 6.5%/6.3%/5.8%，EPS 分别为 0.22/0.23/0.25 元/股，当前股价对应PE 分别为 15.2/14.3/13.5 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求下滑风险，减值风险，项目进度不及预期风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 装修装饰 前次评级 买入 04 月 28 日收盘价（元）3.31 总市值（百万元）8,789.12 总股本（百万股）2,655.32 其中自由流通股（%）99

6、.55 30 日日均成交量（百万股）16.68 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 相关研究相关研究 1、金螳螂（002081.SZ）：行业低谷盈利承压，订单稳步向上 2023-10-31 2、金螳螂（002081.SZ）：业绩预告符合预期，盈利底部已现有望步入上行 2023-01-31 3、金螳螂（002081.SZ）：供需优化拐点显，龙头迈步从头越 2023-0