【国金证券】吉电股份（000875）-煤电风电新增核准，持续受益煤价下行-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 28 日晚间公司披露 24 年报及 25 年一季报，24 年公司实现营收 137.4 亿元，同比-4.9%；实现归母净利润 10.99 亿元，同比+21%。1Q25 实现营收 37.6 亿元，同比-1.4%；实现归母净利润 6.2 亿元，同比+0.7%。经营分析 综合毛利率同比持续提升。公司火电在运均为吉林省内热电联产机组，新能源业务立足东北、布局全国。24 全年/1Q25公司实现综合毛利率分别为 26.9%/33.2%，同比均提升1.2pct，主因煤价下行对发电与供热业务均有助益。受新能源市场化交易与弃电率影响，光伏业务相对承压，24 年利润

2、贡献下降。梨树风光绿醇一体化（风电部分）、白城煤电项目获新核准。根据 12M24 公告，公司相继取得了梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目（风电部分，规模 400MW）以及白城 2*660MW保供煤电项目。火电投资具有周期性，“十四五”期间公司未参与新增火电建设/投运；而随着新能源装机提升、火电被赋予保供调节新定位，后续新项目实施预计能够体现经济效益。此外，作为集团氢能业务发展平台，公司积极开展新能源制氢及下游应用一体化试点，提供业绩新增长点。盈利预测、估值与评级 我 们 预 计 公 司 20252027 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润13.1/14.7/15.3 亿元，EPS 分别为

3、 0.36/0.41/0.42 元，对应 PE 分别为 16 倍、14 倍和 14 倍，维持“买入”评级。风险提示 新能源新增装机不及预期、新能源电价下降、煤炭价格波动、调峰辅助服务政策变动、氢能业务进展不及预期风险等。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)14,443 13,740 14,289 15,464 16,217 营业收入增长率-3.42%-4.87%4.00%8.22%4.87%归母净利润(百万元)908 1,099 1,312 1,469 1,533 归母净利润增长率 35.24%21.01%19.38%11.94

4、%4.36%摊薄每股收益(元)0.326 0.303 0.362 0.405 0.423 每股经营性现金流净额 1.95 1.51 1.85 2.00 2.20 ROE(归属母公司)(摊薄)7.70%6.56%7.47%7.94%7.88%P/E 13.51 17.36 15.95 14.25 13.65 P/B 1.04 1.14 1.19 1.13 1.08 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003.004.005.006.007.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额吉电股份沪深300

5、 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 14,95514,955 14,44314,443 13,74013,740 14,28914,289 15,46415,464 16,21716,217 货币资金 1,348 1,100 860 1,088 1,176 1,203 增长率

6、 -3.4%-4.9%4.0%8.2%4.9%应收款项 8,950 8,636 10,555 10,577 11,447 12,004 主营业务成本-11,378-10,723-10,041-10,174-10,952-11,452 存货 266 141 305 307 330 345%销售收入 76.1%74.2%73.1%71.2%70.8%70.6%其他流动资产 1,184 1,152 885 909 928 940 毛利 3,577 3,719 3,699 4,115 4,512 4,766 流动资产 11,749 11,028 12,605 12,880 13,881 14,492%