【公司研究】湘电股份-舰船全电动力与电磁装备龙头涅槃重生-20200312[19页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 湘电股份湘电股份（600416） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电源设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 11.28 元 目标目标价格价格 17.07 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 945.83 流通A 股股本(百万股) 945.83 A 股总市值(百万元) 10,669.01 流通A 股市值(百万元) 10,669.01 每股净资产(元) 3.58 资产负债率(%) 77.48 一年内最高/最低(元) 13.31/5.43

2、作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 王纪斌王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010001 许利天许利天 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 湘电股份-公司点评:组建军工公司 获批， 电推龙头值再起航 2017-04-14 股价股价走势走势 舰船舰船全电动力与电磁装备龙头涅槃全电动力与电磁装备龙头涅槃重生重生 风电出售风电出售、泵业剥离、泵业剥离与贸易计提，公司有望实现与贸易计提，公司有望实现主要亏损资产主要亏损资产剥离剥离 公司是我国装备制

3、造业骨干企业，是电力工程行业的领军企业之一。受风 电业务、水泵业务及贸易合同欺诈（公司为受害者）负面影响，近年来公 司业绩持续承压。据 2019 年快报显示归属于上市公司股东净利润为-14.56 亿元左右（包含计提） 。子公司湘电风能、长沙水泵、湘电贸易长期大额亏 损、且短期内暂时难以止损，严重影响公司经营业绩，故故 2020 年年 2 月月 19 日公司挂牌转让子公司湘电风能，日公司挂牌转让子公司湘电风能，2019 年年 9 月完成出售转让长沙水泵厂，月完成出售转让长沙水泵厂， 湘电贸易的合同诈骗诉讼属于非经常发生事项， 已计提一次性损失湘电贸易的合同诈骗诉讼属于非经常发生事项， 已计提一次

4、性损失5.02 亿亿 元，目前公司主要亏损来源皆已清除。元，目前公司主要亏损来源皆已清除。 实实际控制人拟全额认购非公开发行，控股比例上升至际控制人拟全额认购非公开发行，控股比例上升至 45.57% 2020 年 2 月 19 日公司向兴湘集团非公开发行股份，拟募集总额不超过 1,081,137,863 元资金，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。实控人湖 南省国资委控股比例将提升至 45.57%，彰显信心。 若剥离完成若剥离完成，公司将主要以舰船综合电力系统与电磁高端装备为核心公司将主要以舰船综合电力系统与电磁高端装备为核心 预计若亏损资产剥离后，公司制造业主体将主要由两部分组成： （1）电

5、传 动与电磁高端装备核心湘电动力（目前 75%控股） （2）大中型交直流 发电机上市公司电机事业部。 综合电力推进系统是舰船传统综合电力推进系统是舰船传统动力的替代者动力的替代者，我国内需即存在千亿，我国内需即存在千亿空间空间 中国船舶综合电力推进系统国产企业也呈现高集中度特点，主要有湘电股 份、中船重工第七一二研究所、和中国中车。 公司此项业务主体湘电动力发展势头迅猛，2019 年上半年即完成 6799.33 万元净利润，上半年已达到 2018 年全年的 89.90%，由于综合电力推进系 统的技术优势及舰船对电力用量的快速上涨需求，我们预计湘电动力的船 用全电系统及电力推进系统或将进入高速发

6、展轨道，电磁发射与电磁装备 或将在未来对公司业务发展做出支撑。 空间测算空间测算： 军船：军船： 美国福特级航母作战群总造价约为 324 亿美元。 据 CCTV-4 中文国际报道，我国 2049 年前将建造 10 艘航母，目前我国已造航母型号 为 002，后续 20-49 年将造 8 艘航母，若对标美航母作战群水面舰艇价格， 则造价为 2592 亿美元，平均每年 129.6 亿美元对应 900.72 亿人民币（按 照 6.95 中美汇率计算） ，对应年动力系统采购金额 180.14 亿元，或开始综 合电力系统替代。 我国民船我国民船或具备年均 600 亿综合电力系统采购增量可能。 盈利预测与评