【国金证券】中国国贸（600007）-各业态出租表现承压，趋势有待观察-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024 年 4 月 29 日,公司披露 2025 一季报：实现营收 9.50 亿元，同比-3.29%；归母净利润 3.11 亿元，同比-7.45%。经营分析 各经营业态租金收入均同比下行各经营业态租金收入均同比下行。25 年一季度，写字楼租金收入3.60 亿元，同比-4.1%。商城租金收入 3.09 亿元，同比-2.0%。公寓租金收入 0.45 亿元，同比-3.8%。各经营业态出租率同环比均下行各经营业态出租率同环比均下行。25 年一季度，写字楼/商城/公寓 的 出 租 率 分 别 为92.7%/94.9%/87.6%，1Q24分 别 为93.2%/

2、97.5%/89.7%，分别同比下降 0.5/2.6/2.1 个百分点；4Q24分别为 93.1%/96.5%/88.9%，分别环比下降 0.4/1.6/1.3 个百分点。各经营业态平均租金同环比承压，商城平均租金同比下降，环比提 升各经营业态平均租金同环比承压，商城平均租金同比下降，环比提 升。25 年一季度，写字楼/商城/公寓的平均租金分别为627/1345/365（元/平方米/月），1Q24 分别为 649/1351/369（元/平 方 米/月），分 别 同 比-3.4%/-0.4%/-1.1%；4Q24 分 别 为639/1309/367（元/平方米/月），分别环比-1.9%/+2.8

3、%/-0.5%。仅商城租金环比提升，且同比降幅最小，韧性最强。盈利预测 在宏观经济及外部环境面临不确定性的大背景下，一季度公司各经营业态均表现承压，需求有所下滑。我们认为后续或有更多支持内需的政策出台，公司或将有针对性地调整经营举措，出租率及租金水平的下滑趋势仍有待观察，暂维持原有盈利预测不变，预计2025-27 年公司归母净利润分别为 12.8 亿元/13.0 亿元/13.1 亿元，同比+1.4%/+1.3%/+1.0%。维持“买入”评级。风险提示 宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收

4、入(百万元)3,954 3,912 3,952 3,994 4,023 营业收入增长率 14.86%-1.05%1.02%1.05%0.73%归母净利润(百万元)1,259 1,262 1,281 1,298 1,311 归母净利润增长率 12.84%0.25%1.44%1.33%1.03%摊薄每股收益(元)1.250 1.253 1.271 1.288 1.301 每股经营性现金流净额 1.92 1.79 1.72 1.80 1.84 ROE(归属母公司)(摊薄)12.98%13.08%12.76%12.45%12.12%P/E 15.50 19.52 17.51 17.28 17.10 P

5、/B 2.01 2.55 2.23 2.15 2.07 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040045019.0021.0023.0025.0027.0029.00240429240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国国贸沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 20

6、23 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 3,4423,442 3,9543,954 3,9123,912 3,9523,952 3,9943,994 4,0234,023 货币资金 3,495 4,089 3,986 5,308 6,162 7,033 增长率 14.9%-1.1%1.0%1.0%0.7%应收款项 382 268 229 257 259 261 主营业务成本-1,496-1,660-1,637-1,664-1,686-1,701 存货 32 32 31 31 31 31%销售收入 43.5%42.0%41.9%42.1%42.2%42.3%