【华源证券】深圳燃气（601139）-城燃主业量价齐升，综合能源拖累业绩-250429（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业|燃气燃气非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2828 日日收盘价（元）6.43一 年 内 最 高/最 低（元）8.30/6.15总市值（百万元）18,497.44流通市值（百万元）18,497.44总股本（百万股）2,876.74资产负债率（%）58.76每股净资产（

2、元/股）5.41资料来源：聚源数据深圳燃气深圳燃气(601139.SH)(601139.SH)城燃主业量价齐升 综合能源拖累业绩投资要点：投资要点：事件：事件：1）发布 2024 年报，2024 年实现营收 283.48 亿元，同比下滑 8.34%；实现归母净利润 14.57 亿元，同比增长 1.19%。2）发布 2024 年度利润分配方案，每股拟派发现金红利 0.16 元（含税)，分红比例为 31.59%。3）发布 2025 年一季报，2025 年一季度实现营业收入 75.13 亿元，同比增长 9.48%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比下降 15.47%，主要是由于智慧服务业务及综合能

3、源业务利润减少。城燃主业量价齐升城燃主业量价齐升，有望持续贡献利润增量有望持续贡献利润增量。2024 年公司管道气销售量 49.75 亿立方米，同比增长 2.78%，其中大湾区城燃销气量同比增长 9.49%，其他地区城燃销气量同比增长 3.08%；电厂销气量同比减少3.18%，对整体气量有所拖累。2024 年深圳、江西等片区顺价落地，深圳于 2024 年 3 月完成城燃顺价，居民和工商业普涨 0.31 元/立方米，带动 2024 年管道燃气毛利率同比提升 3.89pct 至 14.43%，量价齐升影响下毛利同比增厚 6.28 亿元至 22.70 亿元。2025 年一季度管道气销售量 12.53

4、 亿立方米，同比增长7.00%，其中大湾区城燃销气量同比增长 10.92%，其他地区城燃销气量同比增长 4.27%，电厂销气量同比增长 7.94%。城燃主业有望持续受益于上游气源价格下行及气量增长。综合能源业绩承压，智慧服务延续收缩态势。综合能源业绩承压，智慧服务延续收缩态势。2024 年公司综合能源板块营收 50.26 亿元，同比减少27.01%，其中斯威克公司营收 37.91 亿元，同比减少 35.03%，主要是受光伏胶膜销售价格下滑影响，导致光伏胶膜毛利同比下降 3.29 亿元至 2.35 亿元。由于深圳“瓶改管”工程收官，燃气设备销售减少，2024 年智慧服务板块营收 18.61 亿元

5、，同比减少 14.48%。费用端显著改善费用端显著改善，减值拖累业绩减值拖累业绩。2024 年公司销售/管理/研发/财务费用合计同比减少 1.20 亿元，其中财务费用同比减少 0.48 亿元；实现投资收益 1.45 亿元，同比减少 0.68 亿元，主要受对联营企业江西华电九江分布式能源的投资收益同比减少 0.19 亿元影响；资产减值损失 1.73 亿元，同比增加 1.19 亿元，其中在建工程清水河智慧燃气产业基地项目计提减值准备 0.51 亿元；少数股东损益同比下降 60.15%，主要是由于少数股东持股比例较高的斯威克公司本年净利润减少所致。多渠道优化资源供给多渠道优化资源供给，电厂有望贡献增

6、量电厂有望贡献增量。公司与中石油签订十年长协，落实天然气合同量 96.9 亿立方米；公司深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程项目于 2022 年开工，拟新建 2 座 16 万立方米 LNG 储罐和 1 座 0.8-21.7 万立方米 LNG 船泊位，投产后天然气接收和储备能力将进一步提升。燃气发电有望贡献增量，深燃热电首台 9F 机组于 2024 年 6 月投运，第二台机组计划 2025 年 7 月投产发电。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.55/17.34/20.56 亿元，同比增速分别为 6.73%/11.51%/18.55%，当前