【信达证券】韵达股份（002120）-点评：件量延续高增，单票核心成本及费用持续优化-250429（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 韵达股份(002120)投资评级 增持 上次评级 买入 Table_Author 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱： 相关研究 韵达股份（002120.SZ）点评：10 月业务量同比+32%，单票收入环比小幅提升 韵达股份（002120.SZ）2024 年中报点评：24H1 盈利同比增长 20%，看好经营改善 国内电商快递龙头之一，经营及件量拐点有望延续 韵达股份韵达股份（002120.S

2、Z002120.SZ）点评点评：件量延续高件量延续高增，增，单票核心成本及费用持续优化单票核心成本及费用持续优化 Table_ReportDate 2025 年 04 月 29 日 事件事件：公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 年年一季报一季报。2024 年实现营业收入 485.43 亿元，同比+7.92%，归母净利润 19.14 亿元，同比+17.77%，扣非归母净利润 16.43 亿元，同比+18.26%；其中，Q4 实现营业收入 130.34亿元，同比+7.30%，归母净利润 5.06 亿元，同比+9.80%，扣非归母净利润 4.71 亿元，同比+12.24%。25Q1

3、实现营业收入 121.89 亿元，同比+9.26%，归母净利润 3.21 亿元，同比-22.15%，扣非归母净利润 3.08 亿元，同比-19.85%。点评：点评：单票经营情况：单票经营情况：2024 及及 25Q1 单票快递核心成本及期间费用持续优化单票快递核心成本及期间费用持续优化。2024 年公司单票快递收入 2.01 元，同比-0.28 元（-12.29%），主要系行业竞争及货物均重下降等因素影响；单票快递核心成本 1.83 元，同比-0.19 元（-21.91%），其中，单票运输成本 0.36 元，同比-0.14 元（-27.79%），单票分拣成本 0.32 元，同比-0.05 元（

4、-13.88%）；单票期间费用 0.08 元，同比-0.04 元（-31.71%），费用端改善显著；单票归母净利润 0.08 元，同比-0.006 元（-6.64%）。25Q1 公司单票快递收入 1.98 元，同比-0.22 元（-10.03%）；单票期间费用0.08 元，同比-0.03 元（-24.92%），费用端持续优化；单票归母净利润 0.05元，同比-0.03 元（-36.38%），单票归母净利润下滑，一方面系行业竞争加剧影响，另一方面系 2024 年出售德邦股份股权等因素影响。业务量及市场份额业务量及市场份额：一季度延续高增长，市场份额同比一季度延续高增长，市场份额同比+0.14pc

5、t。2024 年公司快递业务量 237.83 亿件，同比+26.14%，高于行业平均增速4.64pct，市场份额约 13.6%，同比提升 0.5pct；25Q1 公司延续业务量快速增长，实现业务量 60.76 亿件，同比+22.95%，高于行业平均增速 1.31pct，市场份额 13.5%，同比提升 0.14pct。快递行业成长空间犹在，关注行业竞争格局变化快递行业成长空间犹在，关注行业竞争格局变化。1）件量端：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，我们认为快递行业相对上

6、游电商仍有超额成长性，公司端有望充分利用网络持续改善的经营惯性，在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时，合理兼顾产能利用率和边际效应。2）价格端：龙头公司份额诉求增强背景下，2025 年行业价格博弈程度有所加剧，关注价格博弈背景下行业格局变化情况。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：考虑到件量的相对高增以及公司降本增效的能力，我们预计公司 2025-2027 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 年归母