【东吴证券】保利发展（600048）-2024年报点评：行业龙头地位稳固，积极布局核心城市-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告房地产开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保利发展（600048）2024 年报点评：年报点评：行业龙头地位行业龙头地位稳稳固固，积极布，积极布局核心城市局核心城市 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.31 一年最低/最高价 7.30/12.13 市净率(倍)0.51 流通A股市值(百万元)99,474.38 总市值(百万元)99,474.38 基础数据基础数据 每股

2、净资产(元,LF)16.25 资产负债率(%,LF)74.06 总股本(百万股)11,970.44 流通 A 股(百万股)11,970.44 相关研究相关研究 保利发展(600048)：2024 年业绩快报点评：计提减值业绩承压，积极调整投资布局 2025-01-19 保利发展(600048)：2023 年报点评：销售稳健投拓聚焦，分红比例提升回馈股东 2024-04-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）346,894 311,666 287,045 270,109 258,386

3、同比（%）23.40(10.16)(7.90)(5.90)(4.34)归母净利润（百万元）12,067 5,001 5,515 6,550 7,478 同比（%）(34.13)(58.56)10.28 18.76 14.16 EPS-最新摊薄（元/股）1.01 0.42 0.46 0.55 0.62 P/E（现价&最新摊薄）8.24 19.89 18.04 15.19 13.30 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司营收 3116.7 亿元，同比下降 10.1%；归母净利润 50.0 亿元，同比下降 58

4、.6%。结转规模拖累营收结转规模拖累营收，业绩受多因素影响承压。，业绩受多因素影响承压。2024 年公司受房地产项目结转规模下降影响，营业收入同比下滑 10.1%。公司归母净利润下滑幅度远超营业收入降幅的原因为：1）房地产销售业务毛利率同比下降2.5pct 至 13.9%；2）投资收益同比下降 19.1%至 17.9 亿元；3）2024 年公司计提信用减值损失/资产减值损失分别为-6.7 亿元/-50.6 亿元，较2023 年的-0.4 亿元/-50.5 亿元有所增加。销售额连续两年销售额连续两年稳居行业第一，核心城市市占率提升稳居行业第一，核心城市市占率提升。2024 年公司实现销售面积 1

5、796.6 万平方米，同比下降 24.7%；销售额 3230.3 亿元，同比下降 23.5%，销售额连续两年稳居行业第一。公司积极推进存量项目去化，全年 2022 年以前获取的存量项目签约面积 1078 万平方米。公司深耕核心城市，2024 年核心 38 城销售占比同比提升 2pct 至 90%；核心38 城销售市占率达 7.1%，其中 14 个核心城市市占率超 10%，16 个城市连续 3 年位列 TOP3 梯队。新增土储规模居行业前列，土储结构进一步优化新增土储规模居行业前列，土储结构进一步优化。2024 年公司新增全口径土地面积 329 万平方米，获取土地总地价 683 亿元，投资强度

6、21.1%，权益地价 602 亿元，位居行业第二名。2022-2024 年，公司累计新增项目总地价约 4000 亿元，总货值约 7350 亿元，位居行业第一。公司进一步提升土储质量，2024 年公司核心 38 城投资额占比达 99%，北上广一线城市的核心区域核心板块占比达 74%。经营稳健，融资成本压降经营稳健，融资成本压降。2024 年公司有息负债规模同比压降 54 亿元至 3488 亿元，两年债务规模收缩。资产负债率同比下降 2.2pct 至 74.3%，连续四年下降。公司新增融资中直接融资占比提升，2024 年公司新增有息负债 1664 亿元，其中直接融资新发行 359 亿元，占比达 2