【东吴证券】浙江鼎力（603338）-2025年一季报点评：归母净利润+42%略超预期，盈利水平同环比修复-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 浙江鼎力（603338）2025 年一季报年一季报点点评：归母净利润评：归母净利润+42%略超略超预期，盈利水平同环比修复预期，盈利水平同环比修复 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)43.29 一年最低/最高价 39.03/74.

2、45 市净率(倍)2.10 流通A股市值(百万元)21,919.80 总市值(百万元)21,919.80 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.65 资产负债率(%,LF)33.91 总股本(百万股)506.35 流通 A 股(百万股)506.35 相关研究相关研究 浙江鼎力(603338)：2024 年报点评：业绩阶段性承压，非美+新品放量可期 2025-04-21 浙江鼎力(603338)：欧盟反倾销终裁税率降至 23.6%，显著低于国内同行 2024-11-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027

3、E 营业总收入（百万元）6,312 7,799 9,322 10,432 11,705 同比（%）15.92 23.56 19.53 11.91 12.20 归母净利润（百万元）1,867 1,629 2,135 2,438 2,780 同比（%）48.51(12.76)31.07 14.19 14.05 EPS-最新摊薄（元/股）3.69 3.22 4.22 4.81 5.49 P/E（现价&最新摊薄）11.74 13.46 10.27 8.99 7.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 海外市场拓展顺利，营收增速表现稳健海外市场拓展顺利，营收增速表现稳健

4、2025 年 Q1 公司实现营业总收入 19 亿元，同比增长 31%，CMEC 并表、非美区域市场拓展，收入同比快速增长，归母净利润 4.3 亿元，同比增长42%，扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 14%（我们测算去年同期非经常性损益中，宏信建发股权投资导致公允价值变动损失约 1 亿元）。盈利能力同环比提升，费用率阶段性受市场拓展影响盈利能力同环比提升，费用率阶段性受市场拓展影响 2025 年 Q1 公司实现销售毛利率 40.6%，同比提升 1.0pct，2024 年 Q4 一次性成本费用计提等影响减弱，毛利率环比修复。2025 年 Q1 美国区域销售仍以双反降税前发货为主，25 年 1

5、 月2 月末总体降税带来毛利率提升尚未体现在报表端，2025 年 Q2 毛利率有望维持较高水平。2025 年 Q1 公司期间费用率 9.3%，同比提升 2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.3%/5.2%/3.7%/-4.9%，分别变动+1.5/+3.2/+0.2/-3.7pct。销售、管理费用受 CMEC 并表、北美渠道拓展、提前备货清关等影响提升明显，财务费用受益于汇兑收益。非美非美+新品拓展空间广阔，看好公司中长期稳健增长新品拓展空间广阔，看好公司中长期稳健增长 2025 年全年看公司利润增速有望修复：美国不需承担 34%对等关税的备货已至 910 月，欧洲双反关税低

6、+新品推广，新兴市场、非高机板块业务拓展。并购 CMEC 及美国备库带来的一次性费用计提影响消除。长期来看，公司于美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测 21（+31%）/24（+14%）/28（+14%）亿元，当前市值对应 PE 分别为 10/9/8X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2024/4/292024/8/282024/12/2