【东吴证券】鱼跃医疗（002223）-2024年报及2025年一季报点评：25Q1季报高基数下好于预期，期待新品快速增长-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 鱼跃医疗（002223）2024 年报年报及及 2025 年一季报年一季报点评：点评：25Q1 季报季报高基数下好于预期，期待高基数下好于预期，期待新品新品快速增长快速增长 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.43 一年最低/最高价 30.05/42.08 市净率(倍)2.63 流通A股市值(百万元)32,369.65 总市值

2、(百万元)34,515.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.07 资产负债率(%,LF)19.43 总股本(百万股)1,002.48 流通 A 股(百万股)940.16 相关研究相关研究 鱼 跃 医 疗(002223)：拟 认 购Inogen9.9%普通股，加码出海布局 2025-01-27 鱼跃医疗(002223)：2024 三季报点评：单季度收入转正，长期看好老龄化赛道优质标的 2024-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,972 7,566 8,760

3、 10,134 11,711 同比（%）12.25(5.09)15.78 15.69 15.56 归母净利润（百万元）2,396 1,806 1,954 2,211 2,540 同比（%）50.21(24.63)8.19 13.15 14.91 EPS-最新摊薄（元/股）2.39 1.80 1.95 2.21 2.53 P/E（现价&最新摊薄）13.90 18.44 17.04 15.06 13.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司近期发布 2024 年及 2025 年一季度财报，2024 年全年，公司实现营业收入 75.66 亿元（-5.09

4、%，同比，下同），实现归母净利润 18.06亿元（-24.63%）。2024Q4 单季度实现营业收入 15.38 亿元（+17.51%），实现归母净利润 2.74 亿元（+33.60%）。2024 年业绩符合我们预期。2025Q1 单季度实现收入 24.36 亿元（+9.17%），归母净利润 6.25 亿元（-5.26%），2025 年一季报业绩好于我们预期。2024 年年部分产品受部分产品受 23 年疫情高基数影响，新产品表现亮眼。年疫情高基数影响，新产品表现亮眼。分业务来看，1）2024 年公司呼吸治疗解决方案实现收入 25.97 亿，公司呼吸治疗解决方案板块业务由于受到 23 年社会公共

5、需求波动影响，24 年同比有所下降。其中制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪等相关产品因高基数影响同比下降，家用呼吸机、雾化器同比增长。2）临床器械及康复解决方案实现收入 20.93 亿，其中针灸针、轮椅、手术器械产品增长趋势良好，而感染控制产品因 2023 年同期需求波动影响，同比有所下降。3）家用健康检测解决方案实现收入 15.64 亿，其中电子血压计在现有规模下仍实现同比双位数增长，板块内部分产品（如红外测温仪等）较 23 年高基数相比，营收有所回落。4）血糖管理及 POCT 解决方案实现收入 10.30亿，其中 CGM 实现翻倍以上增长。5）急救解决方案及其他实现收入2.39 亿，同比 202

6、3 年实现高速增长。2024 年海外市场稳步推进年海外市场稳步推进。2024 年公司实现外销收入 9.49 亿元，同比增长 30.42%。随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善、产品力与品牌影响力日益增强，公司与海外客户进一步建立起良好的信任与合作关系，各重点国家和地区的业务实现了较全面的推进。公司新款 CGM 产品正在 MDR 注册中，2025 年 Q1，公司公告拟认购 Inogen9.9%普通股，加码出海布局。2025Q1 高基数影响下收入同比实现增长，高基数影响下收入同比实现增长，利润降幅收窄，业绩超我们利润降幅收窄，业绩超我们预期预期。2025Q1 单季度实