【东吴证券】英杰电气（300820）-2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，半导体射频电源打造新增长极-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 英杰电气（300820）2024 年报年报&2025 年一季报点评：业绩短期承年一季报点评：业绩短期承压，半导体射频电源打造新增长极压，半导体射频电源打造新增长极 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)39.49 一年最低/最高价

2、 34.14/73.50 市净率(倍)3.57 流通A股市值(百万元)4,383.77 总市值(百万元)8,751.73 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.07 资产负债率(%,LF)38.75 总股本(百万股)221.62 流通 A 股(百万股)111.01 相关研究相关研究 英杰电气(300820)：2024 年三季报点评：业绩稳健增长，盈利能力稳定提升 2024-10-29 英杰电气(300820)：2024 年半年报点评：业绩稳健增长，泛半导体射频电源持续放量 2024-08-29 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 202

3、5E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,770 1,780 2,119 2,555 3,205 同比（%）37.99 0.59 19.03 20.58 25.45 归母净利润（百万元）431.42 322.76 401.30 497.76 633.77 同比（%）27.23(25.19)24.34 24.04 27.32 EPS-最新摊薄（元/股）1.95 1.46 1.81 2.25 2.86 P/E（现价&最新摊薄）20.66 27.62 22.21 17.91 14.06 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 24 全年营收稳健增长，全年营收稳健

4、增长，25Q1 利润环比提升。利润环比提升。2024 年公司实现营收 17.80 亿元，同比+0.59%，其中功率控制系统装置营收 11.84 亿元，同比-12.03%，占比 66.48%；特种电源营收 4.23 亿元，同比+53.90%，占比 23.73%；充电桩营收 0.84 亿元，同比-13.17%，占比 4.72%。归母净利润 3.23 亿元，同比-25.19%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比-27.87%。2025Q1 单季公司营收3.25 亿元，同比-13.30%，环比-28.03%；归母净利润 0.50 亿元，同比-36.84%，环比+155.93%；扣非归母净利润 0.4

5、8 亿元，同比-37.76%，环比+257.61%。盈利能力稳定提升，研发投入维持高位。盈利能力稳定提升，研发投入维持高位。2024 年公司毛利率为 38.50%，同比+1.28pct，功率控制系统装置毛利率为 32.28%，同比-2.13pct，特种电源毛利率 60.81%，同比+13.30pct；销售净利率为 18.84%，同比-5.53pct；期间费用率为 14.95%，同比+3.05pct，其中销售费用率为 4.63%，同比+0.99pct，管理费用率为 3.31%，同比+0.33pct，财务费用率为-0.66%，同比-0.43pct，研发费用率为 7.67%，同比+2.17pct。期

6、间公司研发投入维持高位，2024 年研发费用达 1.37 亿元，同比+40.18%。2025Q1 单季毛利率为 37.78%，同比-4.18pct，环比+9.60pct；销售净利率为 15.81%，同比-6.59pct，环比+11.84pct。存货存货&合同负债同比下滑，订单回款节奏放缓。合同负债同比下滑，订单回款节奏放缓。截至 2024Q4 末，公司合同负债 11.47 亿元，同比+1.00%；存货为 15.56 亿元，同比-15.35%，Q4 公司经营活动净现金流为 2.56 亿元，同比+38.50%，环比+177.30%；截止 2025Q1末，公司存货为 15.69 亿元，同比-14.2