【西南证券】再升科技（603601）-经营势能稳健，增长动力多源-250428（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报年年报&25 年一季年一季报点评报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：3.44 元 再升科技（再升科技（603601）建筑材料建筑材料 目标价：4.20 元（9 个月）经营势能稳健经营势能稳健，增长动力多源增长动力多源 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数

2、据 总股本(亿股)10.22 流通 A 股(亿股)10.22 52 周内股价区间(元)2.53-3.93 总市值(亿元)35.10 总资产(亿元)31.51 每股净资产(元)2.07 相关相关研究研究 Table_Report 事件事件：公司发布 2024年度报告和 2025年一季报。2024年公司实现营业总收入14.8 亿元，同比-10.9%，实现归母净利润 0.91 亿元，同比+138.0%；2025 年第一季度实现营业总收入 3.2亿元，同比-4.6%，实现归母净利润 0.34亿元，同比+3.7%，经营较为稳健。海外盈利贡献较多海外盈利贡献较多，无尘空调增速亮眼无尘空调增速亮眼。2024

3、 年：年：1）分产品看分产品看：干净空气材料、高效节能材料、无尘空调分别实现营收 5.4亿元(-2.2%)、7.8亿元(+19.1%)、1.3亿元(-70.2%)，无尘空调产品下滑较多，主因为悠远环境不再纳入合并报表范围，按同比口径计算，无尘空调产品同期增长 39.7%。2）分区域分区域：国内、国外分别实现营收 9.5 亿元(-14.5%)、4.9 亿元(-5.6%)，国外毛利率同比增加 5.6个百分点至 35.7%，毛利占比为 54.3%，公司国际化竞争优势突出，出口产品结构优异，毛利贡献较多。毛利率毛利率持平持平，费用率下降费用率下降。24 年：年：1）毛利率：毛利率：在下游需求疲软背景下

4、，公司持续优化产品结构，较大程度对冲需求下行影响，毛利率同比基本持平。2）费费用率：用率：公司持续推进降本增效，销售费用率同比下降 0.3个百分点至 3.0%、管理费用率同比下降 0.6 个百分点至 6.2%、财务费用率同比下降 0.4 个百分点至0.8%；公司持续加大研发投入，不断强化核心竞争力，研发费用率同比增加 0.5个百分点至 6.0%，综合费用率同比下降 0.8个百分点。3）2024年减值计提同比减少 0.35亿元，综上影响，销售净利率同比增加 4.3个百分点至 7.1%，盈利能力改善显著。长期聚焦干净空气，战略布局无尘空调长期聚焦干净空气，战略布局无尘空调。公司战略聚焦无尘空调，持

5、续深耕“干净空气材料”、“高效节能材料”、“无尘空调产品”三大品类，增长动力多源，长期成长空间广阔。1）公司持续深耕玻纤行业，是“高效空气过滤纸”、“玻璃微纤维”两项制造业单项冠军，在核电站用无硅无铝水过滤材料、核级高效空气滤纸、耐高温液压油过滤纸等领域实现了国产突破，技术竞争优势突出。2）推动超细玻璃纤维、PTFE膜材料等核心技术的迭代进步，巩固在高效空气过滤、航空、新能源汽车等高端供应链中的核心地位，增长动力多源。3）战略聚焦无尘空调，伴随消费者生活品质诉求不断提高，无尘空调渗透率将持续提升；公司持续推进品牌培育、不断发力渠道建设，未来增长空间广阔。盈利预测盈利预测与投资建议。与投资建议。

6、预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.10元、0.14元、0.17元，对应 PE 分别为 34 倍、24 倍、20 倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，给予公司 2026 年 30 倍估值，对应目标价 4.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）14.76 16.78 19.28 22.12 增长率-10.87%13.69%14.92%14.75%归属母公司净利润（亿元）0.91 1.04 1.