【国盛证券】浙海德曼（688577）-国内车床龙头，期待机器人业务放量-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 浙海德曼（浙海德曼（688577.SH）国内车床龙头，期待机器人业务放量国内车床龙头，期待机器人业务放量 公司发布公司发布 2024 年年度报告和年年度报告和 2025 年第一季度报告年第一季度报告。2024 年公司实现营业收入 7.65 亿元，同比增长 15.31%；归母净利润 0.26 亿元，同比减少 12.27%；扣非归母净利润 0.18 亿元，同比减少 10.19%。2025Q1 公司实现营业收入 1.42 亿元，同比下降 13.96%；实现归母净利润 212 万元，同比下降 24.

2、58%；实现扣非归母净利润 81 万元，同比下降 61.23%。业绩下滑主要系公司部分验收周期较长的自动化项目交付较多，收入确认相应延迟所致。新产能投放和新市场开拓新产能投放和新市场开拓致使折旧和费用增长致使折旧和费用增长，公司公司产品结构持续优化。产品结构持续优化。公司推进三大生产基地建设，固定资产投入增加带来折旧摊销增长。同时，公司加大省外市场开拓力度，给予经销商费用支持。尽管短期盈利承压，但公司产品结构持续优化，高端型数控车床销售占比已近 90%，以大型数控车床、并行复合加工中心为代表的新产品销售额同比增长 149.45%，收入占比提升至 12.4%。人形机器人产业浪潮开启，精密车床为核

3、心制造设备。人形机器人产业浪潮开启，精密车床为核心制造设备。人形机器人产业发展迅速，其核心部件如行星滚柱丝杠、减速器等的规模化生产对精密加工设备提出更高要求。行星滚柱丝杠等传动件制造工艺复杂，对车床、磨床等设备精度、效率要求高。目前高端设备仍依赖进口，但进口设备价格高昂、交付周期长，难以满足未来人形机器人量产的降本和效率需求，核心加工设备的国产化、定制化成为必然趋势。公司作为国内数控车床领先企业，其产品是丝杠、减速器等旋转类零件加工的关键设备，有望受益于人形机器人产业链发展带来的新增量市场。核心技术自主可控，产品向高端化、智能化、复合化迈进。核心技术自主可控，产品向高端化、智能化、复合化迈进。

4、公司坚持自主创新，已实现主轴、伺服刀塔、伺服尾座三大核心部件的自主化。公司积极布局五轴联动、超高精密加工技术和工业软件应用，立式五轴车铣复合中心已完成样机制造。公司产品持续向高端化、复合化、智能化方向发展，有望满足下游新兴领域对高精度、高效率加工的需求。投资建议：投资建议：因为公司新产能爬坡需要时间，因此我们调整我们的盈利预测，我们预计 2025-2027 年归母净利润为 0.35、0.62、0.76 亿元。海德曼是国内车床龙头，产品向着高端化、多元化推进，同时有望受益于人形机器人带来的产业化浪潮，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险。买入买

5、入（维持维持）股票信息股票信息 行业 通用设备 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）57.68 总市值（百万元）4,584.72 总股本（百万股）79.49 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）1.65 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱： 分析师分析师 邓宇亮邓宇亮 执业证书编号：S0680523090001 邮箱： 相关研究相关研究 1、浙海德曼（688577.SH）：新市场开拓和新产能投放暂时性影响业绩，期待机器人业务放量 2024-11-01 2、浙海德曼（688577.SH）：核

6、心技术能力强劲，多元化、高端化持续推进 2024-09-01 3、浙海德曼（688577.SH）：精密车床顶尖品牌，多年深耕迎来星辰大海 2024-06-05 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）664 765 824 964 1,131 增长率 yoy（%）5.2 15.3 7.6 17.1 17.3 归母净利润（百万元）29 26 35 62 76 增长率 yoy（%）-50.7-12.3 34.8 77.0 24.0 EPS 最新摊薄（元/股）0.37 0.32 0.44 0.78 0.96 净资产收益率（%）3.4 2.6 3