【民生证券】晶澳科技（002459）-2024年年报点评：资产减值拖累业绩，海外市场加速布局-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晶澳科技（002459.SZ）2024 年年报点评 资产减值拖累业绩，海外市场加速布局 2025 年 04 月 27 日 事件：2025 年 4 月 24 日，公司发布 2024 年年报，根据公告，公司 24 年全年实现收入 701.21 亿元，同比-14.02%；实现归母净利-46.56 亿元，实现扣非归母净利-42.69亿元，同比均由盈转亏。分季度看，24Q4公司实现收入157.73亿元，同比-26.89%，环比-7.17%；归母净利-41.72 亿元，扣非归母净利-36.74亿元，同环比均由盈转亏。总体来看，公

2、司 24Q4 单季度亏损放大主要原因如下：1）光伏行业供需失衡，产业链价格大幅下跌；2）公司 Q4 计提大额资产减值（26.07 亿元）。出货量显著提升，海外产能布局加速。公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，电池组件出货量同比大幅增长，报告期内，公司电池组件出货量 79.447GW（含自用 1.544GW），其中组件海外出货量占比约 49%。根据公司产能规划，截至 2024 年末公司组件产能达100GW，硅片与电池产能分别达到组件产能的 80%以上和 70%以上，电池产能已完成由 p 型向 n 型的切换。目前，公司最新的 n 型倍秀（Bycium+）电

3、池量产转换效率最高已达到 27%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比。海外方面，公司加速推进阿曼年产 6GW 高效太阳能电池和 3GW高功率太阳能组件项目建设，提升服务全球客户的能力。深化储能行业布局，打造光储融合整体解决方案。针对家庭光储场景，推出了户用光储一体化解决方案，包括户用光储一体机和户用光储分体机，户用光储系统在 2023 年实现欧洲出货之后，2024 年在欧洲、非洲和南美洲都成功出货。面向工商业应用场景，公司将电芯、液冷、温控、消防、3S 等集成于一体，系统效率可达 89.5%以上。2024 年工商业储能产品已经在国内外成功出货，在分布式能源、零碳园区项目中

4、为终端客户显著降低用电成本，发挥积极作用。在大型工商业以及集中式电站场景，推出了高效风液智冷的 BlueGalaxy 源网侧储能系列产品，电量覆盖了 2MWh 到 5MWh。根据中国电力科学研究院出具的并网性能测试报告，在运营的储能系统效率实测达到了 88.93%，处于行业领先水平。投资建议：我们预计公司 25-27 年实现营业收入 676.95/760.85/847.76 亿元，归母净利润为 14.54/23.33/34.64 元，根据 4 月 25 日收盘价，对应 25-27年 22x/14x/9x。公司为光伏一体化组件领先企业，随着全球化布局加速和降本增效持续推进，有望在穿越周期后迎来市

5、占率提升，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、海外产能推进不及预期、大额资产减值影响利润等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）70,121 67,695 76,085 84,776 增长率（%）-14.0-3.5 12.4 11.4 归属母公司股东净利润（百万元）-4,656 1,454 2,333 3,464 增长率（%）-166.1 131.2 60.4 48.5 每股收益（元）-1.41 0.44 0.70 1.05 PE/22 14 9 PB 1.1 1.1 1.1 1.0 资料来源：Wind，民

6、生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：9.64 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 相关研究 1.晶澳科技（002459.SZ）2024 年三季报点评：Q3 业绩超预期，现金流持续改善-2024/11/01 2.晶澳科技（002459.SZ）2024 年半年报点评：业绩阶段性承压，出货量同比高增-2