【东吴证券】西域旅游（300859）-2024年报及2025一季报点评：利润端承压，关注资源整合进展-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告旅游及景区 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 西域旅游（300859）2024 年报年报及及 2025 一季报一季报点评：点评：利利润润端端承承压压，关注关注资源整合进展资源整合进展 2025 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)38.63

2、一年最低/最高价 22.28/50.00 市净率(倍)8.23 流通A股市值(百万元)5,987.65 总市值(百万元)5,987.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.70 资产负债率(%,LF)29.32 总股本(百万股)155.00 流通 A 股(百万股)155.00 相关研究相关研究 西域旅游(300859)：实控人变更为新疆国资，全疆资产赋能发展 2024-12-17 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）305.26 303.71 350.61 394.36 435.

3、67 同比（%）198.46(0.51)15.44 12.48 10.47 归母净利润（百万元）105.58 86.51 104.30 125.53 145.66 同比（%）1,235.17(18.06)20.56 20.36 16.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.68 0.56 0.67 0.81 0.94 P/E（现价&最新摊薄）56.71 69.21 57.41 47.70 41.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 24Q4/25Q1 归母同降归母同降 51%/147%：2024 年营收为 3.04 亿元，yoy-0.5%；归母净利润 0.87 亿

4、元，yoy-18%；扣非归母净利润 0.86 亿元，yoy-18%。单 Q4 营收 0.34 亿元，yoy-7.6%；归母净利润-0.29 亿元，yoy-50.6%；扣非归母净利润 0.29 亿元，yoy-54.8%。2025 年 Q1 营收 0.16 亿元，yoy-0.7%；归母净利润-0.30 亿元，yoy-147.2%；扣非归母净利润-0.30 亿元，yoy-146.0%。新项目成本和营销费用新项目成本和营销费用增加增加拖累利润表现：拖累利润表现：2024 年公司毛利率为55.6%，yoy-4.4pct，新增运营车辆和设备，折摊和人工成本增加拖累毛利率表现；销售费用率 1.2%，yoy+

5、0.7pct，淡季加大营销推广；管理费用率 20.2%，yoy-0.1pct；财务费用率 0.2%，yoy+1.6pct，遇见喀什和遇见赛湖贷款利息增加；归母净利率为 28.5%，yoy-6.1pct。客运业务收入同比持平，游船业务收入显著增长：客运业务收入同比持平，游船业务收入显著增长：分业务看，2024 年旅游客运/索道运输/游船业务收入分别为 1.95/0.46/0.44 亿元，yoy+1%/-21%/+31%；毛利率分别为 67.68%/73.36%/74.09%，yoy-3.1/-4.7/+3.8pct。温泉酒店/旅行社业务收入为 415/365 万元，yoy-18%/-20%。关注

6、新项目扩张和资源整合进展：关注新项目扩张和资源整合进展：公司未来将拓增量、调结构，稳住发展大盘；聚焦天山天池核心景区，开展营销活动，扩大市场份额。新增区间车拓展接待能力，遇见喀什等项目爬坡贡献增量。亿航智能 OC 证获批助力低空旅游。公司探索“景区运营+项目开发”模式，积极推动区域内旅游资源整合，打造第二增长曲线。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：西域旅游作为新疆自治区唯一的文旅上市平台，资源禀赋稀缺，自治区国资委入主有望整合资源。新疆文旅市场持续高景气，公司多元业务稳健增长，未来新项目投运和控股股东资源协同赋能成长。由于成本费用同比显著增加，我们调整2025/2026年并新增2027年