【开源证券】芯动联科（688582）-中小盘信息更新：大单持续落地，持续看好MEMS芯片国产替代龙头-250427（4页）.pdf

1、伐谋伐谋-中小盘信息更新中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 芯动联科芯动联科（688582.SH）2025 年 04 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)64.48 一年最高最低(元)73.17/24.68 总市值(亿元)258.31 流通市值(亿元)159.19 总股本(亿股)4.01 流通股本(亿股)2.47 近 3 个月换手率(%)163.84 终端应用百花齐放，高性能 MEMS龙头蓄势待发中小盘首次覆盖报告-2024.11.1 大单持续落地，持续看好大单持续落地，持续看好 MEMS 芯片国产替代龙头芯

2、片国产替代龙头 中小盘信息更新中小盘信息更新 周佳（分析师）周佳（分析师）陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）张越（分析师）张越（分析师） 证书编号：S0790523070004 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790524090003 公司再度斩获公司再度斩获 MEMS 陀螺仪陀螺仪&加速度计大订单加速度计大订单 公司公告于近日与客户 P 签订了陀螺仪和加速度计产品的销售合同，合计 1.64亿元。预计合同在 2025 年 12 月 31 日前实施完毕。自 2025 年以来，公司累计披露两项日常经营重大合同订单，累计金额达 4.34 亿元，均在年内确认收入。假设 2025 年

3、公司维持去年的利润率水平，则两项合同订单对应全年约 2.4 亿元利润增益。我们上调盈利预测，并新增 2027 年的盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.18/4.49/6.42 亿元（前值为 3.04/4.39 亿元），对应 EPS 分别为0.79/1.12/1.60 元/股，当前股价对应 2024-2026 年的 PE 分别为 81.2/57.5/40.2 倍，维持“买入”评级。应用端起量，高性能应用端起量，高性能 MEMS 市场有望保持高速增长市场有望保持高速增长 应用端方面，eVTOL 迎来商业化提速周期，预计 2026 年规模将增长至 95 亿元，2024-202

4、6 年 CAGR 约为 72.3%，而 IMU 模块约占 eVTOL 成本的 8%。IMU 是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算 2023 年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94亿元，CAGR为25.55%。商业航天、人形机器人都依赖于 MEMS 惯导的发展。2023 年国内高性能 MEMS陀螺仪市场规模约 12.68 亿元。预计 2023-2028 年全球高端惯性传感市场规模CAGR 约 15%，国内高性能 MEMS 陀螺仪 CAGR 约 42.3%。公司研发公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景实力卓越，议价能力

5、突出，募投项目持续加码中高端场景 公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金 7.5 亿元投入高性能 MEMS 惯导项目建设，赋能产能及研发实力。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、宏观经济波动、产品研发进度不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)317 405 607 898 1,302 YOY(%)39.8 27.6 50.0 48.0 45.0 归母净利润(百万元)165 222 318 449 64

6、2 YOY(%)41.8 34.3 43.2 41.2 42.9 毛利率(%)83.0 85.0 85.0 83.0 82.0 净利率(%)52.2 54.9 52.4 50.0 49.3 ROE(%)7.8 9.6 12.5 15.2 18.0 EPS(摊薄/元)0.41 0.55 0.79 1.12 1.60 P/E(倍)156.2 116.3 81.2 57.5 40.2 P/B(倍)12.2 11.1 10.1 8.7 7.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 中小盘研究中小盘研究团队团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 中小盘信息更新中小盘信息更新